第三季利潤為何明顯超出預期？

  • 阿斯利康第三季產品銷售額為150.66億美元，高於公司彙整的市場共識1%；總收入為162.09億美元，高出2%。核心營業利潤58.55億美元及核心每股盈餘2.79美元，則分別高出9%及8%。
  • 費用及其他營業收入為利潤帶來額外提振：研發及銷售與管理費用增長低於預期，部分費用遞延至第四季；核心其他營業收入比共識高1.35億美元，其中約1億美元來自處置Zoryve權益。
  • 較高的財務費用及稅率抵銷了部分收益。摩根士丹利估計，剔除費用入帳時點及一次性收益後，核心營業利潤及每股盈餘超出預期的幅度降至低個位數百分比。

哪些藥品支撐銷售，哪些拖累表現？

  • 腫瘤藥Tagrisso銷售額為20.87億美元，比共識高4%；儘管中國相關藥物市場增速放緩，其他成熟市場亦面臨新的競爭，多項適應症及主要地區的需求仍然強勁。
  • 罕見疾病藥物Ultomiris銷售額為14.32億美元，比共識高4%，受持續的患者需求及Soliris患者轉用推動。另一方面，Soliris銷售額低於共識14%，既受到患者轉用影響，也面臨美國及歐洲生物相似藥競爭。
  • Lynparza銷售額低於共識5%，原因包括美國總價至淨價調整，以及中國學名藥和集中採購的定價壓力；Truqap低於共識16%，主要與美國市場由瓶裝轉為鋁箔泡殼包裝後的庫存去化有關。

季度業績超出預期能帶動全年預測上調嗎？

  • 公司重申2026年指引：按固定匯率計算，收入預計增長中個位數至高個位數百分比，核心每股盈餘增長低雙位數百分比。摩根士丹利及市場共識的預測分別約為收入增長7%、每股盈餘增長11%。
  • 摩根士丹利不預期第三季營業利潤超出預期會帶來全年預測上調，因為部分費用將落在第四季。該行亦預期全年財務費用將提高，原因包括新增債務、利息收入下降及新研發中心帶來的租賃費用增加。
  • 公司亦宣布重組計畫，預計一次性支出最多20億美元，帶來每年15億美元的稅前年化節省，主要重新投入研發管線；計畫大部分實施工作將於2029年底前完成。摩根士丹利因此預期對損益表的影響有限。

2027年的增長靠什麼，利潤空間有多大？

  • 摩根士丹利預期公司將給出2027年按固定匯率計算的指引：銷售額增長中個位數至高個位數，核心每股盈餘增長低雙位數。該行預測銷售額及每股盈餘增速分別為7%及11%，同期市場共識分別為7%及12%。
  • 該行預期現有重點品牌及新產品上市帶來增長，抵銷Farxiga失去獨占權、Calquence相關政策實施，以及Lynparza美國獨占權於2027年後段到期的壓力。由於研發管線及新產品仍需投入，摩根士丹利預期2027年核心營業利潤率為34.1%，低於共識的34.5%。
  • 2027年上半年將有四項關鍵第三期試驗公布結果，包括延後的AVANZAR、口服PCSK9藥物的AZURE-LDL，以及兩項腎病相關聯合用藥試驗。摩根士丹利維持增持評級及14800便士目標價。