第三季獲利為何超預期？
- 2026年第三季，中石化按國際財務報導準則計算的歸母淨利為136億元，年增64%、季增54%，高於美銀及市場預期。前三季歸母淨利為400億元，年增25%。
- 煉油是主要推力：第三季息稅前利潤為126億元，較去年同期增長2.4倍，也從第二季虧損14億元轉為獲利。
煉油反彈靠什麼，規模恢復到什麼程度？
- 美銀將季增改善歸因於加工量增加、煤油及副產品經濟效益較佳、成品油出口套利，以及9億元的存貨收益。
- 第三季原油加工量為5410萬噸，季增5%，但年減19%；汽油、柴油和煤油產量合計3380萬噸，季增9%，年減15%。
- 第三季中國煉油毛利和柴油出口套利空間分別平均為每桶17.1美元和54美元，較第二季分別增加3美元和25美元。
其他業務跟上煉油反彈了嗎？
- 銷售業務第三季息稅前利潤為22億元，年減35%、季減16%，其中包含23億元存貨損失；第二季則有存貨收益。
- 成品油國內及總銷量分別為4000萬和5100萬噸，均季增12%，但年比分別下降13%和14%。化工業務息稅前虧損11億元，第二季則獲利8億元；乙烯產量季增5%，年減26%。
- 油氣勘探及生產業務息稅前利潤為124億元，年減1%、季減27%。美銀估計實現油價為每桶82美元，年增31%，但季減11%。
現金流和美銀的估值判斷有何變化？
- 前三季營業現金流為1620億元，年增41%；資本支出為750億元，年增4%，相當於全年預算的57%。
- 美銀將2026年第四季及2027年布蘭特油價假設分別上調至每桶100美元和80美元，並將2026年歸母淨利預測上調18%至560億元，2027年預測維持不變。
- 美銀維持A、H股買進評級，將H股目標價從5.5港元上調至6港元，A股目標價從6.4元上調至7元。H股目標價採用分部加總估值，上游現金流估值使用每桶70美元的長期油價；A股目標價則按A股較H股溢價30%推算。