第三季業績超出預期的幅度有多大？

  • Regeneron第三季營收為51.16億美元，年增36%，比市場共識高12%；按美國一般公認會計原則計算的稀釋每股盈餘為18.45美元，年增35%，比共識高28%。
  • 獲利成長快於營收：GAAP營業利益為20.48億美元，年增99%。癌症藥物Libtayo的全球營收也年增51%，至5.50億美元。

Eylea HD的成長帶來哪些變化？

  • Eylea HD第三季美國營收為6.99億美元，季增17%，高於市場共識6%；同期競爭產品Vabysmo的美國營收季增3%。Bernstein認為，Eylea HD新增給藥間隔和視網膜靜脈阻塞適應症，可能帶動了需求。
  • 不過，Eylea一般劑型的美國營收年減41%，使整個Eylea產品線的美國營收年比仍下降1%，至10.99億美元；按季比較，產品線營收成長9%。
  • Bernstein預計，Eylea HD預充式注射器若獲批准，可提供新的成長動能；其審查時程節點為2026年第四季。

Dupixent如何帶動合作收入？

  • Dupixent第三季全球銷售額年增35%、季增9%，高於市場共識6%。美國銷售額年增45%，是主要驅動力；國際銷售額年增19%。
  • Bernstein將成長歸因於慢性阻塞性肺病、慢性自發性蕁麻疹和大皰性類天皰瘡等適應症的上市動能。Regeneron與賽諾菲的合作收入為27.24億美元，年增68%，高於共識11%。
  • 賽諾菲的開發費用餘額已於2026年第二季全數償還，Bernstein預計合作業務的利潤率將進一步擴大。

獲利預測上調，為何評級維持不變？

  • 綜合第三季表現及公司更新後的費用指引，Bernstein將2026年和2027年的營收預測分別上調7%和4%，GAAP營業利益預測則分別上調24%和13%。
  • 公司將2026年非GAAP研發費用指引中點上調1億美元，同時將銷售、一般及行政費用指引中點下調1億美元；產品淨銷售額的GAAP毛利率指引由78%—79%上調至約80%。
  • Bernstein將目標價從756美元上調至812美元，維持與大盤同步評級；新目標價較2026年10月30日的收盤價927.89美元低約12%。該行模型預計營收成長率將從2026年的27%放緩至2027年的2%，非GAAP稀釋每股盈餘分別為64.33美元和64.43美元。