第三季哪些產量偏離預期？
- Glencore第三季銅產量為20.2萬噸，按年下降16%，按季增長2%，較公司匯總的市場預期低3%；煉焦煤產量為800萬噸，按年下降11%，較該預期低5%。
- 動力煤表現較強，第三季產量為2700萬噸，按年增長5%、按季增長8%，較公司匯總的預期高4%。鋅產量為18.2萬噸，雖較預期高4%，仍按年下降26%。
- 公司維持全年產量指引：銅和煉焦煤預計接近各自區間下限，鋅和動力煤接近上限。按美銀的下半年預測，第三季銅和煉焦煤產量分別只完成45%和46%，因此第四季需要更強的產量。
產量變化如何影響盈利預測？
- 美銀將2026年經調整EBITDA預測下調5%，由216.35億美元降至204.70億美元，並將經調整每股盈利預測由0.56美元降至0.52美元。
- 下調主要集中於金屬及礦產工業業務：該行將其2026年EBITDA預測由104.17億美元降至91.41億美元；能源工業業務預測則由62.27億美元小幅上調至63.38億美元。
- 報告中的2026年銅、鋅和動力煤價格假設均未改變，顯示此次調整集中於業務預測，而非這些商品價格假設的變化。
銅增長和資產出售有何進展？
- 在秘魯，Glencore已完成Coroccohuayco項目所需的土地收購。該擴建項目有望將產量翻倍至每年約30萬噸；阿根廷MARA銅項目亦獲當地大型投資激勵框架批准。
- 資產出售方面，公司計劃以合適價值出售其剛果民主共和國銅業務約40%的權益，並關注Kazzinc。美銀估算，剛果銅資產、Kazzinc及其持有的Bunge 17%股權合計價值約110億美元，相當於公司市值約13%；其中Bunge按當時市值計入。
營銷業務為何上調中期利潤區間？
- Glencore將商品營銷業務的中期息稅前利潤指引由23億至35億美元提高至28億至42億美元。美銀認為，市場供應緊張、價格高企和波動有利於營銷利潤。
- 公司解釋，商品價格上漲推高了營銷業務投入的易變現庫存價值；融資成本上升並轉嫁予客戶，也需要更高利潤來抵消。美銀維持買入評級和650便士目標價，其分部估值結合現金流折現、估值倍數及上市資產市值。