第三季收入增長，為何利潤下降？

  • Mindray 2026年第三季收入為人民幣94億元，年增2.9%；經常性淨利潤為25億元，年減1.6%，整體表現大致符合滙豐前海預期。
  • 匯兌是利潤壓力之一：按滙豐前海的計算口徑，剔除匯兌損失後，合併經常性淨利潤年增4.7%。
  • 地區表現分化明顯：第三季海外業務年增6.3%，國內業務下降0.7%，海外增長支撐了整體收入。

海外和國內業務的增長動力各是甚麼？

  • 2026年前九個月，海外業務收入年增11%，佔公司收入的53%；按固定匯率計算增長16%，顯示匯率變動壓低了報告口徑的增速。滙豐前海預計，歐洲及發展中市場將推動海外業務在中期維持雙位數增長。
  • 國內方面，體外診斷（IVD）及新興業務等經常性業務已佔國內收入的74%。滙豐前海認為，IVD市佔率提升及新興業務增長將使這部分業務成為國內中期增長引擎，並預計國內業務自2026年起觸底。
  • 不過，國內醫療設備及IVD試劑集採帶來價格壓力；若醫院延後採購設備，或IVD試劑降價幅度超出預期，復甦亦會承壓。

盈利預測下調，目標價為何反而上調？

  • 考慮到國內政策帶來的設備及試劑降價與匯兌壓力，滙豐前海將2027—2028年收入預測下調2%—3%，並將毛利率假設下調59—63個基點；同時，成本控制改善及較低的稅率假設部分抵銷了壓力，最終兩年淨利潤預測下調1%—3%。
  • 該行預計2026—2028年收入及淨利潤的年複合增長率分別為11.4%及10.9%。雖然近期盈利預測下調，滙豐前海因估計調整及成本控制改善，上調長期息稅前利潤率假設，將現金流折現模型目標價由208元提高至220元，維持買入評級。