多少專案受到選舉影響？
- 截至2026年9月底，美國資料中心專案儲備約433吉瓦。今年舉行州長選舉的36個州中，有18個州的領先候選人持反對或限制立場，涉及251吉瓦，占全部儲備的58%；領先候選人支持或有條件支持的14個州僅占39吉瓦。
- 將候選人的預測市場勝選機率納入計算後，Bernstein估算政治風險敞口為244吉瓦，約占總儲備的56%；上月約為240吉瓦，6月約為235吉瓦。該行認為風險水準自年中以來沒有實質變化。
- 這一數值衡量的是專案所在州面臨的政治立場風險。Bernstein資料中心團隊另從專案可信度出發，估計約260吉瓦專案不太可能建成，兩項估算的衡量口徑不同。
反對情緒如何影響專案落實？
- 民意調查顯示，反對新建資料中心的美國受訪者比例從2025年9月的42%升至2026年8月的75%。環境和家庭能源成本是主要關切。
- 州長可透過空氣和水資源許可、稅收優惠及其他行政工具影響建設；州公用事業委員會決定大用戶電價、電網升級費用分攤和基礎設施審批；地方政府則掌握土地分區及建築許可。
- 擁有這些權力並不等於全面停工。德州州長曾要求暫停相關許可，等待資源和電網審查，但執行並不一致，暫停指令發布後仍有許可繼續推進。
為什麼Bernstein認為成本分攤會成為重點？
- Bernstein認為，建設專案帶來的經濟活動和就業會促使當選官員緩和反對立場。該行估算，在建資料中心專案價值相當於州級GDP的8%，其中約3%對應建築技工工資。
- 政策已有先例：俄亥俄州要求部分資料中心按預留容量支付最低需量費用，喬治亞州則透過較長期合約、最低帳單和提前退出保障，讓大型用電客戶承擔更多為其負載提供服務所需的基礎設施成本。
- 這類安排保護其他用戶，也要求開發商更早作出財務承諾，可能降低投機性開發的吸引力。Bernstein估計，讓開發商承擔更多電網和電力基礎設施成本，對其增量成本的影響僅為幾個基點。
對相關股票意味著什麼？
- Bernstein預計，若傾向限制建設的候選人勝選，選後相關股票可能立即承受賣壓；但該行認為，考慮到AI工業股已處於熊市，以及政治人物改變立場的經濟誘因，市場對政治風險的擔憂可能過度。
- 該行維持對Vertiv、nVent、江森自控及西門子能源等公司的跑贏大市評級。其判斷取決於專案繼續推進，以及新增電力基礎設施成本主要透過分攤而非全面停建來解決。