第三季成長為何超出預期？

  • 美國第三季實質GDP按季折年成長3.4%，高於市場預測中值3.2%和高盛預期的3.3%，也快於第二季的2.2%。個人消費按季折年成長3.8%，高於市場和高盛均為3.4%的預期。
  • 非住宅固定投資按季折年成長12.7%，其中與AI建設相關的資訊處理設備和工業設備投資分別成長37.4%和24.7%。
  • 成長構成中也有拖累因素：住宅投資下降3.3%；存貨累積貢獻GDP成長率1.6個百分點，淨出口則拖累3.3個百分點，反映進口增加和出口下降。

消費韌性還能維持多久？

  • 儘管能源價格上漲，消費今年仍具韌性；此前國民帳戶年度修訂上調所得和儲蓄率，也使高盛認為消費前景更健康。但該行預計，隨著年初財政刺激的推動完全消退，消費成長率將向實質所得成長率靠攏。
  • 最新月度數據已有放緩跡象：9月名目個人支出按月成長0.5%，實質支出卻持平，服務支出成長0.2%被商品支出下降0.3%抵銷。
  • 9月儲蓄率下降0.2個百分點至3.8%，略低於高盛結合強勁資產負債表和低失業率得出的模型預測。該行預計儲蓄率到2027年底小幅升至4.2%。

通膨和就業數據說明了什麼？

  • 9月核心PCE物價指數按月上漲0.32%，符合預期；按年上漲3.12%，高於前月的3.0%。高盛估算，剔除極端價格變動後的達拉斯聯準銀行截尾平均PCE按月上漲0.23%、按年上漲2.27%。
  • 高盛認為截尾平均更能顯示潛在通膨趨勢，因為目前被剔除的部分價格變動，在很大程度上反映關稅、能源衝擊、AI相關價格壓力及統計衡量偏差的一次性影響。
  • 截至10月24日當週，初次申領失業救濟人數減少1000人至19.4萬人；四週平均值降至19.7萬人，為1969年以來最低水準。

高盛如何看第四季？

  • 高盛給出的第四季GDP追蹤預測初值為按季折年成長1.8%，較第三季的3.4%放緩。其預測中，個人消費成長率降至1.8%，住宅投資下降5.0%。
  • 企業固定投資仍是支撐：高盛預計第四季成長8.2%，驅動力來自AI相關投資。