第三季業績和2027年指引超出預期多少？

  • Arista在2026年第三季的營收為36.58億美元，年增58.5%，高於市場原先約44%的預期。公司預計第四季營收年增約59%，比當時市場預期高近15個百分點。
  • 管理層指引2027年營收成長39%，市場原先預期為28%；其中AI營收預計翻倍，園區網路營收成長60%。據此，美銀將2027年營收預測從161.77億美元上調至186.31億美元。
  • 美銀認為，該指引隱含企業交換器業務僅成長約10%；若這項業務表現更好，整體成長仍有上行空間。

AI營收翻倍的業務基礎是什麼？

  • 公司預計，到2027年底將參與新增超過10吉瓦分散式AI算力的建置，不包括現有資料中心。美銀採用Dell’Oro的假設進行估算，認為這相當於約150億美元的交換器設備需求規模。
  • 這為管理層的AI營收預期提供了參照：從2026年的35億美元增至2027年的70億美元。隨著大型雲端服務商連接不同資料中心的AI算力，跨資料中心互連擴大了Arista在亞馬遜、谷歌等客戶中的機會。
  • 美銀預計，跨資料中心互連將在2027年貢獻Arista超過三分之一的AI營收；園區網路則受惠於產品組合改善及客戶網路升級。

遞延收入放緩說明了什麼？

  • 遞延收入最近三季的季增率依序為15%、10%和負0.5%；2026年第三季產品遞延收入減少8600萬美元，與營收快速成長形成對照。
  • 美銀認為，部分原因可能是更多部署已達到客戶驗收節點，因而從遞延收入中轉出；經過多年大幅成長後，增速有所放緩也屬自然。管理層預計，在新產品和新用途支持下，遞延收入將維持在或高於上年54億美元的水準。

高成長能維持怎樣的利潤率？

  • 第三季營業利益率為49.1%，營業利益年增60.1%，略快於營收增速。美銀認為，營收規模和客戶集中度有利於利潤率，但AI投入增加及大型雲端客戶占比提高會形成抵銷。
  • 管理層預計2026年第四季和2027年的營業利益率均約為49%。美銀維持買進評等和240美元目標價，並將目標價採用的2027年預測本益比從49倍下調至41倍，以反映同業估值收縮。