第一財季的成長由哪些業務帶動？
- 截至9月的 F1Q27，Coherent 營收為23.70億美元，按備考口徑年增56%；高於市場共識的23.15億美元，但略低於摩根大通預期的23.90億美元。資料中心與通訊業務營收為19.52億美元，其中資料中心與通訊業務分別年增85%和84%；工業業務營收為4.19億美元，低於共識的4.53億美元。
- 毛利率為40.6%，符合共識；營業利益率為23.2%，高於共識的23.0%。調整後每股盈餘為2.09美元，高於共識的2.02美元和摩根大通預期的2.08美元。公司 F2Q27營收指引中值為26.50億美元，高於共識的25.54億美元和摩根大通預期的25.67億美元；每股盈餘指引中值為2.38美元，也高於兩者的2.24美元和2.30美元。
長期協議將如何轉化為營收成長？
- PhotonLink 平台新增一項為期五年、營收約200億美元的長期協議，自2028年初開始，且與英偉達相關協議分開。新專案用於 NPO 部署，以400毫瓦連續波雷射為基礎，也涵蓋 PhotonLink 的其他產品；該協議提高了新平台未來營收的能見度。
- 管理層預期 PhotonLink 將於2026年12月季度開始貢獻少量營收，於2027年3月季度達到每季超過1億美元，並在2027年底前達到每季超過2.5億美元；CPO/NPO 大規模出貨安排於2027年下半年。
- 另一項成長動能是 scale-across/DCI：F1Q27營收已超過2億美元，管理層預期至2027年底將升至每季超過4億美元，支撐因素包括自2027年3月季度開始的 multi-rail 爬坡。
成長目標上調，毛利率改善靠什麼？
- 管理層重申 FY27單季營收首次達到30億美元的目標，並新增 FY27按備考口徑營收成長超過60%的指引；FY28單季營收目標為首次達到40億美元。內部磷化銦（InP）產能於 F1Q27年增翻倍，比原計畫提前一季；管理層預期至2027年底前還將再次超過翻倍。蘇黎世6吋產線計畫於2027年上半年投產。
- 毛利率目標上調至2028年底前達到45%以上，高於約18個月前提出的長期42%以上目標。但截至 F1Q27，使用內部 InP 雷射尚未帶來毛利率效益，收發器內部與外部供貨占比在過去一年幾乎沒有變化；目標改善仰賴提高內部雷射占比，以及利潤率較高的新一代產品放量。
哪些因素可能限制這項成長與估值邏輯？
- 摩根大通認為，光學產業的成熟技術面臨年度降價壓力；光傳輸系統客戶未來也可能透過垂直整合加劇競爭，壓低元件供應商的定價。此外，公司近期收購後的整合也可能影響獲利預期。
- 摩根大通將遠期獲利預測平均上調超過10%，維持「加碼」評等及2027年12月目標價385美元。該目標價是依據更新後的2028曆年每股盈餘及約20倍本益比估算；機構給予高於長期水準及光學同業歷史平均的估值，理由是公司將受惠於 AI 資料中心投資。