三季報後，盈利預期上修了多少？
- 摩根大通將賽諾菲2026—2032年收入預測上調約3%—6%，業務每股收益預測上調約2%—6%。其中2026年業務每股收益預測由8.71歐元升至9.08歐元，比Vara一致預期高約5%。
- 該行預計2026年按固定匯率計算的收入增長約15%、業務每股收益增長約17%，均處於公司相應指引區間的上沿。
Dupixent為何支撐更高的增長預期？
- 受第三季度表現帶動，摩根大通預計Dupixent在2026年的銷售額達到205億歐元，並在2028年超過250億歐元，較賽諾菲中期目標提前兩年。
- 這一判斷已考慮2027年價格回歸正常水平。Dupixent也是該行上修公司整體收入和盈利預測的主要支撐；若其銷售增長放緩，賽諾菲的每股收益增速可能進一步落後於行業。
資產出售會怎樣影響2027年增長？
- 摩根大通預計，向Cheplapharm出售Lovenox等成熟品牌將給賽諾菲2027年收入帶來13億歐元的逆風，拉低收入增速約2.5個百分點。
- 計入這一影響後，該行預計公司給出的2027年固定匯率收入增長指引為低至中個位數；受利潤率繼續擴張支撐，業務每股收益增長指引可達中至高個位數。
- 該行自身預計2027年業務每股收益按固定匯率增長6%，達到9.85歐元，比三季報前Vara一致預期高約7%；其中一部分差距來自該行對2026年盈利基數的預測更高。
盈利預測上修，為何仍維持中性？
- 摩根大通維持中性評級和2027年12月95歐元目標價，估值基於2027年預期市盈率9.5倍，其中包含尚未出售的47.8% Opella股權對應的每股3歐元價值。
- 該行認為，儘管賽諾菲中期業務每股收益增速與行業相當，約35%的行業估值折價在藥物管線取得進展前仍有其理由。frexalimab或riliprubart等管線若失敗，可能加深對長期增長的擔憂。
- 摩根大通關注2026年12月的投資者更新，預計屆時公司將更新中長期增長路線圖。