為何9月季度略優於市場共識，獲利預測卻仍遭下修？

  • 高通9月季度銷售額及含SBC每股盈餘分別高於FactSet共識3%及2%；但公司12月季度財測中，銷售額高於共識3%，EPS卻低於共識1%，營收展現韌性之際，獲利仍面臨壓力。
  • 花旗將FY27及FY28含SBC EPS預測分別下調17%及12%。主要拖累來自手機業務：花旗預期FY27手機營收約為170億美元，低於FY26的約240億美元；其中蘋果基帶營收預計降至15億至16億美元，剔除蘋果後的Android手機營收則大致持平。

資料中心成長能填補多少缺口？

  • 管理層預期FY27第一季度資料中心營收將超過6.5億美元，之後逐季成長，並在FY27結束時達到約70億美元的年化營收速度；這有別於FY27全年約50億美元的營收目標，後者是公司重申的年度目標。FY29資料中心營收目標則超過150億美元。
  • 目前的成長主要由面向兩家超大型雲端業者的客製化AI推論加速器帶動，其中包括亞馬遜。資料中心業務會稀釋毛利率，但有助提升營業利益率，因此營收快速上升不代表毛利率同步改善。
  • 依花旗估算，FY27汽車、IoT及資料中心等非手機營收合計約為210億至220億美元，年增超過60%；手機營收約為170億美元，帶動總營收預計達到440億至445億美元。

手機以外，還有哪些業務提供支撐？

  • FY26結束時，汽車業務的年化營收速度約為80億美元，較先前預期高約10億美元；花旗將此歸因於第五代Digital Chassis平台內容增加及採用範圍擴大。管理層還表示，高通在三星的市占率已從歷史上的約50%升至70%以上，為手機業務提供支撐。
  • 與SpaceX合作建置Starlink Mobile地面5G網路的商業部署計畫將於2027年啟動，相關營收預計自FY28起疊加於QCT既有業務之上。此專案補充了中期成長來源，但其營收貢獻時點晚於目前資料中心業務的爬升。

花旗為何仍維持中立評級？

  • 花旗維持中立評級及175美元目標價，並將估值倍數由先前FY28 EPS的20倍上調至22倍，以反映資料中心成長及業務能見度改善；相較報告列示的173.19美元股價，目標價對應約1%的預期股價報酬。
  • 估值上調並未消除手機業務占比帶來的風險：花旗指出，手機終端仍占高通銷售額約70%，且2026—2027年手機出貨量及單機價值的成長空間有限。資料中心帶來新的成長動能，但蘋果基帶營收退出仍壓低未來兩年的獲利預期。