第三季成長為何仍低於預期？

  • 2026年第三季營收68.31億元，季增11.8%、年增34.3%，但分別低於美銀預測及市場共識17.4%、20.5%。美銀指出，Vera Rubin 平台產能爬坡及出貨略有延遲，拖慢營收並帶來成本負擔。
  • 毛利率季增2.1個百分點至34.2%，美銀將改善歸因於公司向客戶轉嫁銅箔基板成本上漲；但營業利益率仍為25.1%，與上季持平，低於美銀預測的26.7%。

獲利下滑有多少來自特殊項目？

  • 第三季淨利為5.27億元，季減66%、年減52%，分別低於美銀預測及市場共識72%、74%。當季計入1.95億元捐贈及超過5億元公允價值損失。
  • 調整後獲利為12億元，季增5%、年增16%，處於買方12億—15億元預期區間的低端。調整後的成長顯示特殊項目影響顯著，但營收和營業利益也都低於機構預測。

第四季復甦靠什麼推動？

  • 公司表示，Vera Rubin 平台良率在過去一至兩個月顯著改善，泰國 A1 廠10月的產能利用率也達到較高水平，優於美銀預期。該行據此預期新平台放量將帶動第四季季比復甦，模型中的第四季營收為100.76億元，較第三季成長約47%。
  • 光模組方面，管理層表示目前良率接近80%，產能已被兩家客戶訂滿。公司計劃2027年再擴充200億元 mSAP 產能，但這部分產能並非全部用於光模組。
  • 美銀認為，新客戶以及產品層數、材料和製造製程升級可望支持長期成長；規格升級也會消耗更多產能，因此擴產有助公司維持產業地位。

美銀為何仍下調獲利預測與目標價？

  • 考量第三季業績和擴產成本，美銀將2026—2028年淨利預測下調約11%—27%，分別降至56.48億、128.94億和191.14億元，較同期市場共識低約28%、14%和9%。
  • 該行將目標價由367元降至302元，對應2027年預估本益比23倍，低於先前採用的25倍；倍數下調反映近期 AI 供應鏈情緒偏弱及持續擴產的成本負擔。美銀維持買進評級。
  • 擴產也影響現金流：美銀預計2026年資本支出為180億元，自由現金流為負48.09億元；到2027年，資本支出預計降至100億元，自由現金流轉正至35.21億元。