Nomura: Won dan dolar Taiwan lebih rentan terhadap koreksi saham teknologi; posisi taktis long EUR/KRW

Mengapa won dan dolar Taiwan lebih rentan terhadap penurunan saham teknologi?

Pada akhir Oktober 2026, investor asing memiliki saham Korea senilai sekitar 1,43 triliun, setara dengan 3.4 kali cadangan devisa negara tersebut; di Taiwan, nilainya sekitar 2,3 triliun, setara dengan 3.8 kali cadangan devisanya. Jika pelemahan saham teknologi mendorong investor asing mengurangi kepemilikan, arus keluar yang terjadi dapat menekan kedua mata uang.
Porsi kepemilikan asing terhadap total kapitalisasi pasar masih tinggi, tetapi telah turun dari level tertinggi baru-baru ini: di Korea, dari 39,1% pada Juni 2026 menjadi 37,1% pada Oktober; di Taiwan, dari 47,5% pada 4–Mei menjadi 46,4% pada Oktober. Jadi, kerentanan lebih berasal dari basis kepemilikan yang masih besar, bukan dari porsi kepemilikan yang terus mencetak rekor tertinggi.

Nomura memasukkan pengurangan repatriasi dolar oleh eksportir dan peningkatan permintaan dolar oleh importir ke dalam skenario risikonya: yang pertama mengurangi pasokan valuta asing, sedangkan yang kedua meningkatkan permintaan dolar. Setelah asumsi disesuaikan dengan mengacu pada China dari Mei 2022 hingga akhir 2023, surplus neraca dasar Korea turun dari angka yang dilaporkan sebesar 28,8 miliar dolar menjadi 8,7 miliar dolar.
Ini bukan perubahan arus modal yang sudah terjadi, melainkan skenario untuk memperkirakan kapasitas penyangga. Jika penimbunan dolar oleh perusahaan dan penarikan dana oleh investor asing terjadi bersamaan, berkurangnya arus masuk valuta asing dari perdagangan ekspor akan membuat arus keluar ekuitas lebih sulit diimbangi oleh surplus neraca dasar.

Simulasi yang lebih ekstrem memperkirakan arus keluar bersih dari Taiwan dan Korea masing-masing setara dengan 13,5% dan 7,8% dari cadangan devisa mereka, berdasarkan rata-rata penurunan liabilitas ekuitas asing selama krisis keuangan global dan guncangan pengurangan pembelian obligasi oleh AS. Skenario yang lebih moderat menggunakan rata-rata penurunan selama guncangan pengurangan pembelian obligasi dan seperempat dari penurunan selama krisis keuangan global; proporsi terkait untuk Taiwan, Indonesia, dan Korea masing-masing adalah 6,3%, 4,6%, dan 2,0%.
Hasilnya tidak hanya ditentukan oleh besarnya kepemilikan asing: dalam skenario yang lebih moderat, rasio dampak terhadap cadangan devisa Indonesia lebih tinggi daripada Korea, mencerminkan bahwa neraca dasar yang telah disesuaikan dan besarnya cadangan devisa masing-masing negara juga memengaruhi kemampuannya menahan tekanan.

Nomura membuka posisi taktis long EUR/KRW sebesar 3/5, dengan target 1580 dan potensi perkiraan sekitar 4% dalam dua bulan. Rebound saham teknologi yang mengangkat Indeks Harga Saham Gabungan Korea, atau perlambatan arus keluar ekuitas asing dari Korea, dapat menguatkan won dan menekan transaksi ini.
Bahkan jika saham teknologi tetap tertekan, kinerja won relatif terhadap euro juga dapat dipengaruhi oleh akumulasi valuta asing Bank of Korea, pembelian saham AS oleh rumah tangga, dan alokasi luar negeri oleh institusi. Hingga Oktober, Bank of Korea mengakumulasi valuta asing dengan rata-rata sekitar 6 miliar per bulan selama tiga bulan sebelumnya; arus dana investor ritel Korea ke saham AS pada Oktober berjumlah 6,9 miliar dolar. Nomura juga mencantumkan peningkatan alokasi luar negeri oleh National Pension Service dan rencana investasi Korea di AS sebagai faktor yang mungkin membatasi penguatan won secara signifikan.