Morgan Stanley: Selisih pertumbuhan investasi dan output manufaktur China melebar, risiko kelebihan kapasitas terus mereda

Mengapa pelebaran kesenjangan investasi dan output perlu diperhatikan?

Hingga September 2026, investasi aset tetap manufaktur secara kumulatif turun 2,1% secara tahunan; output industri nominal, yang dihitung menggunakan rata-rata kenaikan PPI sejak awal tahun, tumbuh 8,2% secara tahunan. Morgan Stanley menggunakan ukuran yang terakhir sebagai proksi permintaan industri.
Selisih pertumbuhan investasi dan output nominal turun menjadi negatif 10.3 poin persentase, melebar lebih jauh dari negatif 10.2 poin persentase pada bulan sebelumnya. Diukur berdasarkan porsi liabilitas manufaktur, industri yang mencakup 86,4% mengalami perlambatan belanja modal, yang menurut Morgan Stanley mendukung penurunan risiko kelebihan kapasitas lebih lanjut.

Pada September, PPI naik 5,0% secara tahunan dan 1,2% secara bulanan, sementara pertumbuhan ekspor tahunan meningkat menjadi 36,3%; pertumbuhan nilai tambah manufaktur secara tahunan tetap pada 5,7%. Morgan Stanley menilai kenaikan harga dan ekspor yang kuat bersama-sama menopang pendapatan.
Hingga September, pendapatan manufaktur secara kumulatif sejak awal tahun naik 7% secara tahunan, sementara laba naik 17% secara tahunan; meskipun kenaikan harga yang cepat menimbulkan biaya lebih tinggi, margin kotor tetap naik 0.5 poin persentase secara tahunan.

Diukur berdasarkan porsi liabilitas manufaktur, industri dengan tren laba yang membaik pada September mencakup 38,6%, lebih tinggi daripada 37% pada bulan sebelumnya; sebesar 39,6% lainnya tetap stabil, sementara 21,8% memburuk.
Pertumbuhan laba industri farmasi kembali ke sekitar 4% setelah sebelumnya mengalami penurunan berturut-turut dan fluktuasi, sehingga Morgan Stanley memindahkannya ke kategori laba membaik; pertumbuhan laba industri makanan dan percetakan melambat tajam dibandingkan dengan paruh kedua 2025 dan paruh pertama 2026, sehingga keduanya dipindahkan ke kategori laba memburuk.
Pertumbuhan laba industri tembakau dalam beberapa bulan terakhir berkisar dari negatif 1% hingga positif 2%, lebih baik daripada penurunan sekitar 8% pada paruh pertama 2026; namun, selisih pertumbuhan investasi dan outputnya juga terus naik dari negatif 9 poin persentase pada awal tahun hingga mendekati nol, dan tren belanja modalnya diklasifikasikan ulang sebagai stabil.
Morgan Stanley menilai siklus industri yang tidak sejalan membantu menciptakan permintaan kredit yang lebih berkelanjutan dan memungkinkan risiko diserap dengan lebih lancar.