Barclays: Bisakah pergantian kepemimpinan daerah mendorong investasi? Barclays memperkirakan persaingan beralih ke kebijakan industri

Bagaimana perubahan investasi infrastruktur menjelang pergantian kepemimpinan?

Laporan itu menyebutkan bahwa investasi infrastruktur China turun 6% secara tahunan pada 2026 hingga periode yang dicakup laporan, dibandingkan dengan pertumbuhan rata-rata 5% pada 2023–2025.
Barclays menilai bahwa selain kendala fiskal yang semakin ketat dan berkurangnya proyek yang memenuhi syarat, ketidakpastian menjelang pergantian kepemimpinan juga dapat menekan kemauan pemerintah daerah untuk memulai investasi baru. Proyek infrastruktur besar memiliki siklus persetujuan, pembangunan, dan pengembalian yang panjang; pejabat yang mendekati akhir masa jabatan dapat menanggung risiko utang dan pelaksanaan, sementara manfaat utamanya diperoleh penerus mereka.
Karena itu, pemerintah daerah mungkin lebih cenderung menyelesaikan proyek yang ada atau melanjutkan investasi terarah yang lebih kecil. Tim kepemimpinan baru masih dapat menimbulkan dorongan investasi setelah menjabat, tetapi bank tersebut menilai infrastruktur tradisional kecil kemungkinannya menjadi saluran utama.

Barclays mencatat bahwa pergantian kepemimpinan pada 2011–2012 disertai ekspansi infrastruktur dan kredit yang kuat; pada 2016–2017, ekspansi itu dibatasi oleh pengurangan leverage dan pengetatan pembiayaan daerah, sedangkan pada 2021–2022 dipengaruhi oleh pandemi, lemahnya sektor properti, dan pengetatan pembiayaan. Selain kemauan pejabat untuk mendorong pertumbuhan, kondisi pembiayaan dan kebijakan pemerintah pusat lebih menentukan kuatnya investasi.
Dua sumber penting pendanaan fiskal pemerintah daerah telah menyusut secara nyata. Bank tersebut memperkirakan porsi pendapatan penjualan hak guna tanah terhadap PDB turun dari sekitar 8% pada 2020–2021 menjadi sekitar 2% pada 2026, atau turun sekitar 6 poin persentase dari puncaknya.
Sementara itu, upaya penyelesaian utang meningkat sejak 2023, dengan pembatasan yang lebih ketat terhadap utang tersembunyi baru dan pembiayaan platform pembiayaan pemerintah daerah. Barclays menilai bahwa untuk menghasilkan dorongan fiskal yang signifikan, mungkin diperlukan peningkatan transfer pemerintah pusat, pinjaman pemerintah pusat, atau kuota utang daerah eksplisit; kesediaan pemerintah pusat menyediakan dana akan memengaruhi skala investasi.

Barclays memperkirakan fokus kebijakan sedang bergeser ke kemandirian teknologi, manufaktur maju, dan stabilitas makroekonomi, sementara persaingan daerah dapat bergeser dari pembangunan infrastruktur seperti jalan dan bandara ke upaya menarik industri strategis dan mengembangkan klaster teknologi. Kecerdasan buatan dan robotika, semikonduktor, biofarmasi, serta energi baru adalah bidang-bidang yang disebutkan bank tersebut.
Di tengah keterbatasan neraca pemerintah daerah, bank tersebut memperkirakan lebih banyak dana akan berasal dari modal nonpemerintah dan pembiayaan pasar: pemerintah daerah menggunakan sumber daya publik yang terbatas untuk mengarahkan dana bank, perusahaan, dan pasar modal, sementara pengaruh pemerintah pusat terhadap skala dan alokasi sumber daya fiskal tambahan juga dapat meningkat.
Pergeseran ini dapat meningkatkan daya saing manufaktur dan ekspor, tetapi juga dapat menimbulkan investasi yang tumpang tindih dan kelebihan kapasitas, serta memengaruhi pasar global melalui ekspor. Laporan tersebut mencatat 17 klaster industri biofarmasi yang tersebar di 16 provinsi dan kota; China juga telah memperhatikan risiko ini, misalnya Rencana Lima Tahun Kelima Belas menyerukan pembangunan infrastruktur daya komputasi yang lebih terkoordinasi.

Sinyal penting pertama adalah target pertumbuhan dan investasi yang diumumkan pada sidang kongres rakyat dan konferensi konsultatif politik daerah pada awal 2027: target PDB dan investasi aset tetap yang lebih tinggi dapat menunjukkan dorongan pertumbuhan yang lebih aktif setelah pergantian kepemimpinan; target yang lebih luas atau fleksibel berarti kebijakan mungkin lebih berhati-hati.
Barclays juga akan mengamati sumber pembiayaan dan komposisi proyek: jika kondisi pembiayaan daerah membaik, hal itu dapat membantu meningkatkan kapasitas investasi; jika masih terutama bergantung pada pembiayaan fiskal pusat dan pembiayaan kebijakan, hal itu mencerminkan kendala daerah yang berlanjut. Pemulihan infrastruktur tradisional dan peningkatan investasi di industri strategis juga masing-masing menunjukkan model investasi yang berbeda.