J.P. Morgan: Produksi manufaktur Tiongkok berekspansi pada Oktober, tetapi harga jual dan lapangan kerja masih lemah

Mengapa produksi masih tangguh?

Pada Oktober 2026, PMI manufaktur Tiongkok versi RatingDog turun tipis menjadi 52.0 dari 52.1 pada September, tetap berada di wilayah ekspansi selama 11 bulan berturut-turut; indeks output naik 0.1 poin menjadi 53.7, tertinggi sejak April.
Output berekspansi di ketiga subsektor manufaktur yang disurvei, dengan pertumbuhan pesanan barang investasi yang semakin cepat. Namun, PMI manufaktur Biro Statistik Nasional pada periode yang sama sebesar 49.3, berada di wilayah kontraksi, sehingga kedua survei menunjukkan tingkat aktivitas yang berbeda.
Indeks ekspektasi perusahaan terhadap output mendatang turun menjadi 53.9 dari 54.4, terendah dalam sembilan bulan. Perusahaan masih memperkirakan pertumbuhan dalam setahun mendatang, tetapi biaya dan persaingan melemahkan keyakinan terhadap keberlanjutan pertumbuhan tersebut.

Aktivitas pembelian tumbuh pada laju tercepat sejak Februari, dan penumpukan persediaan bahan baku mencapai tingkat tertinggi dalam lima bulan; indeks persediaan barang jadi turun menjadi 50.1 dari 51.0, karena sebagian perusahaan menggunakan stok untuk memenuhi pesanan. Berdasarkan hal tersebut, JPMorgan menyimpulkan bahwa penambahan persediaan terutama didorong oleh pesanan, bukan penumpukan barang yang belum terjual.
Pesanan hanya memberikan dorongan terbatas bagi perekrutan: indeks pesanan tertunda naik menjadi 51.3 dari 51.2, tetapi indeks ketenagakerjaan turun 0.3 poin menjadi 50.2, hanya sedikit di atas garis pemisah ekspansi dan kontraksi.

Indeks harga input pada Oktober turun 1.8 poin menjadi 52.3, menunjukkan biaya masih naik tetapi dengan laju yang lebih lambat; indeks harga jual pabrik turun 0.9 poin menjadi 49.6, masuk ke wilayah kontraksi, dan harga ekspor juga turun untuk pertama kalinya dalam hampir setahun.
Selisih antara indeks harga input dan output menyempit menjadi 2.7 poin dari 3.6 poin, tetapi pemangkasan harga kembali oleh perusahaan menunjukkan penerusan biaya ke harga jual masih lemah; selisih indeks itu sendiri bukan margin laba. Harga jual dalam survei Biro Statistik Nasional masih naik, menunjukkan tren harga berbeda di antara sampel survei.
JPMorgan menilai perlambatan kenaikan biaya dalam kedua survei menandakan melemahnya momentum kenaikan harga produsen industri, tetapi energi, logam, dan bahan bangunan mungkin terus menopang kenaikan secara bulanan; melemahnya harga pangan dan permintaan yang lemah dapat mengimbangi dampak kenaikan harga energi terhadap harga konsumen.

JPMorgan menilai kinerja barang investasi menopang produksi, tetapi pemulihan investasi yang lebih luas bergantung pada penyaluran dana fiskal. Peningkatan penerbitan obligasi dan kenaikan kuota utang baru pemerintah daerah sebesar 550 miliar yuan memberikan dukungan; persetujuan yang berhati-hati dan perubahan kepemimpinan daerah dapat menunda belanja.
PMI konstruksi sebesar 48.0, menunjukkan kemajuan pembiayaan lebih cepat daripada aktivitas aktual. Gencatan perdagangan juga meredakan risiko gangguan ekspor, tetapi masalah seperti pembatasan teknologi, sengketa mineral kritis, dan tarif kendaraan listrik masih belum terselesaikan, dan stabilitas perdagangan saja tidak dapat memulihkan permintaan domestik yang lemah.
Bank tersebut menilai pelaksanaan fiskal dan stabilitas perdagangan membantu mempertahankan produksi; pemulihan yang bertahan lama juga membutuhkan perekrutan, permintaan rumah tangga, dan daya penetapan harga perusahaan yang lebih kuat.