Citi: Prospek ekonomi China menurut Citi: Dukungan persediaan dapat melemah, stabilisasi pertumbuhan pada 2027 membutuhkan dukungan fiskal lebih besar

Mengapa tekanan terhadap pertumbuhan dapat meningkat pada 2027?

Konferensi telepon bulanan Citi menilai target pertumbuhan 2026 dapat tercapai, tetapi pertumbuhan ekonomi dapat melambat menjadi 4,2% pada 2027, dan pembuat kebijakan mungkin menyesuaikan target pertumbuhan menjadi “sekitar 4,5%”.
Tekanan datang dari empat arah: ketidakpastian apakah ekspor yang kuat pada 2026 dapat berlanjut, konsumsi yang terus lemah, hambatan sektor properti terhadap investasi dan keuangan pemerintah yang meningkat, serta siklus persediaan yang dapat berubah menjadi penghambat.
Akumulasi persediaan membantu menjelaskan pertumbuhan negatif investasi aset tetap yang terjadi bersamaan dengan kontribusi positif investasi terhadap PDB. Konferensi itu memperkirakan akumulasi persediaan mungkin menyumbang 1 poin persentase terhadap pertumbuhan produksi industri dan 0.2 hingga 0.3 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB pada tiga kuartal pertama 2026; dukungan ini menghadapi tekanan seiring perubahan siklus persediaan.

Ekspansi fiskal yang diusulkan dalam konferensi itu jauh melampaui perkiraan dasar Citi. Dalam skenario yang lebih ekspansif, rasio defisit anggaran naik dari 4% pada 2026 menjadi 5% pada 2027, dengan kuota obligasi tujuan khusus meningkat signifikan dan membawa defisit fiskal dalam arti luas menjadi sekitar 11% dari PDB, sekitar 3 poin persentase lebih tinggi daripada 2026.
Dana tambahan dapat digunakan untuk investasi, dengan jaringan air dan jaringan pipa bawah tanah sangat membutuhkan dukungan fiskal. Peserta juga menilai bahwa penyelesaian utang putaran baru diperlukan sebelum properti stabil, dan pemotongan suku bunga serta rasio giro wajib minimum akan dimulai kembali pada 2027.
Di bidang perpajakan, konferensi itu memperkirakan pajak atas pendapatan dan laba luar negeri akan berlanjut dan pengurangan restitusi pajak ekspor dapat diperluas, tetapi tidak akan ada jenis pajak baru atau kenaikan tarif pajak pada 2027.

Konferensi itu memperkirakan basis perbandingan yang rendah akan mendorong pertumbuhan total penjualan ritel barang konsumsi kembali ke sekitar 2% masing-masing pada kuartal keempat 2026 dan sepanjang 2027, tetapi lemahnya konsumsi sulit diatasi dengan cepat; langkah struktural seperti penguatan jaminan sosial tetap penting.
Kebijakan jaminan sosial memiliki pertimbangan: penegakan pemungutan iuran yang lebih kuat membantu mendukung belanja, tetapi dapat merugikan lapangan kerja, terutama di usaha kecil dan menengah. Konferensi itu menyarankan agar dasar iuran dikaitkan dengan upah minimum secara bersyarat dan modal milik negara dialihkan ke dana jaminan sosial.
Transisi hijau global dan siklus AI terus memberikan dukungan struktural bagi ekspor; peserta menilai pengurangan restitusi pajak ekspor dan penyesuaian nilai tukar akan menekan ekspor barang yang sensitif terhadap harga dan mendorong penyeimbangan kembali. Konferensi itu memperkirakan renminbi akan terus menguat secara terkendali, tetapi sesi tanya jawab juga mempertanyakan keberlanjutan penguatan dalam lingkungan suku bunga rendah serta dampaknya terhadap penyeimbangan kembali.

Peserta menilai peralihan ke penjualan rumah yang sudah selesai dibangun akan semakin menekan investasi properti dan memperberat tekanan pada keuangan pemerintah; harga rumah mungkin stabil pada 2029, tetapi hambatan terhadap investasi akan berlangsung lebih lama.
Penyerapan persediaan rumah seken mungkin memerlukan tiga tahun lagi; banyak di antaranya merupakan rumah investasi yang dibeli pada 2015–2021 dan kini bernilai di bawah harga beli. Tanah yang dibeli pada 2023–2024 akan masuk pasar setelah siklus pengembangan sekitar enam tahun, dan biaya tanah yang lebih rendah membantu pengembang mempertahankan harga jual secara umum; harga rumah diperkirakan mengikuti pola berbentuk L setelah stabil.
Di luar properti, konferensi itu juga mengingatkan bahwa siklus penurunan investasi manufaktur dapat semakin dalam setelah masa kemakmuran 2021–2024.