Nomura: Bank sentral beralih ke acuan suku bunga overnight: koridor suku bunga dana turun, Nomura memperkirakan tidak ada pemangkasan tahun ini

Apa yang berubah pada acuan suku bunga kebijakan?

Bank sentral China mengumumkan pada 30 Oktober bahwa mulai 2 November akan melakukan reverse repo overnight setiap hari kerja melalui lelang kuantitas dengan suku bunga tetap, pada suku bunga operasi 1,25%. Reverse repo bertenor 7 hari akan dilakukan terutama sekitar masa pembayaran pajak dan akhir bulan, dengan metode diubah menjadi lelang suku bunga dengan kuantitas tetap.
Sebelumnya, suku bunga reverse repo bertenor 7 hari bertahan di 1,40% sejak Mei 2025. Pengumuman bank sentral tidak secara eksplisit menetapkan suku bunga kebijakan baru, tetapi Nomura menilai suku bunga reverse repo overnight secara efektif telah menjadi acuan kebijakan utama.
Gubernur bank sentral Pan Gongsheng sebelumnya menyatakan bahwa DR001, suku bunga repo overnight antarbank, pada praktiknya telah menjadi target operasional, sementara instrumen operasi pasar terbuka utama dan suku bunga kebijakan masih bertenor 7 hari. Penyelarasan tenor akan membantu meningkatkan ketepatan pengelolaan suku bunga.

Instrumen yang sebelumnya menggunakan suku bunga 7 hari sebagai acuan harga dengan spread tetap kini ditambatkan pada suku bunga overnight. Suku bunga repo dan reverse repo overnight temporer masing-masing tetap 25 basis poin di bawah dan di atas suku bunga kebijakan, sehingga koridor operasi turun dari 1,15%–1,65% menjadi 1,00%–1,50%.
Nomura menilai batas bawah yang lebih rendah berarti bank sentral bersedia membiarkan suku bunga overnight turun lebih jauh sebelum menyerap likuiditas, menunjukkan toleransi yang lebih besar terhadap dana yang melimpah; batas atas yang lebih rendah mengurangi biaya dukungan likuiditas saat dana ketat.

Nomura menilai peralihan suku bunga kebijakan dari suku bunga 7 hari sebesar 1,40% ke suku bunga overnight sebesar 1,25% tidak akan otomatis memicu penurunan loan prime rate (LPR). Ketika suku bunga kebijakan beralih dari MLF satu tahun ke reverse repo 7 hari pada Maret 2025, LPR juga tidak langsung disesuaikan.
Suku bunga pasar sebelumnya telah mendorong penurunan suku bunga pinjaman: rata-rata DR001 pada kuartal kedua 2026 sebesar 1,30%, turun 23 basis poin dibandingkan tahun sebelumnya; pada periode yang sama, rata-rata suku bunga pinjaman bank turun menjadi 3,05%, turun 24 basis poin dibandingkan tahun sebelumnya.
Laporan tersebut menyebut DR001 saat ini sekitar 1,28%, mendekati suku bunga operasi overnight baru sebesar 1,25%. Atas dasar itu, Nomura menilai tekanan terhadap bank sentral untuk memangkas suku bunga dalam waktu dekat relatif kecil dan mempertahankan perkiraan tidak ada pemangkasan suku bunga kebijakan selama sisa 2026.

Biaya pendanaan untuk tenor 7 hari, 1 bulan, dan 3 bulan pada repo renminbi bagi lembaga sejenis bank sentral asing (repo renminbi FIMA) akan turun 15 basis poin karena acuan harga turun. Bank kliring renminbi bermodal asing telah dimasukkan ke dalam cakupan pihak lawan transaksi pada 20 Oktober dan dapat memanfaatkan fasilitas ini untuk mendukung bisnis renminbi offshore dengan biaya lebih rendah.
Nomura menilai hal ini dapat membantu meredakan lonjakan biaya pendanaan renminbi offshore pada masa tekanan dan memperkuat transmisi suku bunga kebijakan onshore ke suku bunga offshore. Dampak aktual bergantung pada tingkat penggunaan oleh lembaga yang memenuhi syarat dan sejauh mana dana berbiaya rendah disalurkan ke pasar offshore.