Apa saja yang berubah dalam peralihan acuan suku bunga kebijakan?

  • Mulai 2 November 2026, bank sentral mengalihkan suku bunga kebijakan dari suku bunga reverse repo 7 hari ke suku bunga reverse repo overnight. Suku bunga overnight saat ini sebesar 1,25%, lebih rendah 15 basis poin daripada suku bunga 7 hari sebesar 1,40%.
  • Reverse repo overnight akan dilakukan setiap hari kerja melalui lelang kuantitas dengan suku bunga tetap; reverse repo 7 hari akan beralih ke kuantitas tetap, lelang suku bunga, dan alokasi pada berbagai tingkat harga, terutama pada periode penting bagi likuiditas seperti masa pembayaran pajak dan akhir bulan.
  • Instrumen seperti repo sementara yang sebelumnya ditetapkan harganya dengan menambahkan atau mengurangkan spread terhadap suku bunga reverse repo 7 hari juga beralih mengacu pada suku bunga overnight, dengan spread yang ada tetap sama. Koridor suku bunga terkait turun dari 1,15%–1,65% menjadi 1,0%–1,5%.

Mengapa operasi overnight lebih efektif untuk mengelola dana?

  • Goldman Sachs mencatat bahwa penggunaan dana berjangka 7 hari untuk mengatasi kekurangan selama satu hari sebelumnya dapat menyisakan kelebihan likuiditas pada hari-hari berikutnya, sehingga pengelolaan kas menjadi lebih sulit. Injeksi overnight setiap hari memungkinkan bank sentral menyalurkan dan menarik dana dengan lebih cepat.
  • Goldman Sachs menilai bahwa meskipun peralihan ini bukan pemangkasan suku bunga sebesar 15 basis poin dalam pengertian konvensional, dengan kondisi lain tetap sama, peralihan ini akan meningkatkan likuiditas antarbank dan menekan imbal hasil di sepanjang kurva imbal hasil obligasi. Arah reformasi berikutnya adalah mempercepat penetapan ulang suku bunga pinjaman dengan mengacu pada suku bunga overnight antarbank DR001.

Mengapa reformasi diluncurkan lebih awal?

  • Reformasi ini diterapkan lebih awal daripada perkiraan banyak pelaku pasar, termasuk Goldman Sachs. Kinerja PDB kuartal ketiga lebih kuat dari perkiraan, sehingga mengurangi tekanan pada pembuat kebijakan untuk memastikan target pertumbuhan setahun penuh tercapai.
  • Goldman Sachs menilai risiko kredit Zhuhai Huafa baru-baru ini dan pencairan dana terkait, ditambah pelemahan pasar saham yang berlanjut, mungkin mendorong bank sentral bertindak lebih awal untuk mendukung sentimen pasar dan menjaga kestabilan likuiditas.

Bagaimana prospek pemangkasan suku bunga selanjutnya dan suku bunga pasar?

  • Berdasarkan komunikasi Goldman Sachs dengan klien, investor umumnya memperkirakan suku bunga reverse repo 7 hari akan turun ke 1,30%–1,35% setelah perubahan acuan, setara dengan pemangkasan suku bunga efektif sebesar 5–10 basis poin. Atas dasar itu, Goldman Sachs menilai pemangkasan lebih lanjut suku bunga kebijakan dalam waktu dekat kecil kemungkinannya.
  • Jika risiko kredit domestik berkembang, kemungkinan penurunan rasio giro wajib minimum akan meningkat; bank sentral juga dapat menggunakan fasilitas swap yang baru diluncurkan bagi lembaga keuangan nonbank di pasar obligasi untuk membatasi penyebaran risiko.
  • Dengan mempertimbangkan fundamental ekonomi saat ini yang relatif lemah dan peralihan kerangka kebijakan moneter, Goldman Sachs memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah China dan suku bunga swap akan turun secara bertahap.