Nomura: won e dólar taiwanês mais vulneráveis a correções nas ações de tecnologia; posição tática comprada em EUR/KRW

Por que o won e o dólar taiwanês são mais vulneráveis a quedas nas ações de tecnologia?

No fim de outubro de 2026, investidores estrangeiros detinham cerca de 1,43 trilhões em ações coreanas, o equivalente a 3.4 vezes as reservas cambiais do país; em Taiwan, o valor era de cerca de 2,3 trilhões, equivalente a 3.8 vezes suas reservas. Se a fraqueza das ações de tecnologia levar investidores estrangeiros a reduzir suas participações, as saídas resultantes poderão pressionar as duas moedas.
A participação estrangeira na capitalização total do mercado continua elevada, mas recuou em relação aos máximos recentes: na Coreia, de 39,1% em junho de 2026 para 37,1% em outubro; em Taiwan, de 47,5% em 4–maio para 46,4% em outubro. Portanto, a vulnerabilidade decorre mais da base ainda grande de participações do que de uma participação que continua atingindo novos máximos.

A Nomura inclui em seu cenário de risco uma redução da repatriação de dólares pelos exportadores e um aumento da demanda por dólares pelos importadores: o primeiro reduz a oferta de divisas, enquanto o segundo aumenta a demanda por dólares. Após ajustar as premissas com referência à China de maio de 2022 até o fim de 2023, o superávit do saldo básico da Coreia cai do valor reportado de 28,8 bilhões dólares para 8,7 bilhões dólares.
Isso não é uma mudança nos fluxos de capital que já tenha ocorrido, mas um cenário usado para estimar a capacidade de absorção de choques. Se o acúmulo de dólares pelas empresas coincidir com retiradas de investidores estrangeiros, a redução das entradas de divisas geradas pelo comércio de exportação dificultará que o superávit do saldo básico compense as saídas de ações.

Uma simulação mais extrema projeta saídas líquidas de Taiwan e da Coreia equivalentes, respectivamente, a 13,5% e 7,8% de suas reservas, com base na queda média dos passivos de ações frente a investidores estrangeiros durante a crise financeira global e o choque de redução das compras de ativos pelos Estados Unidos. Um cenário mais moderado usa a média entre a queda durante o choque de redução das compras e um quarto da queda durante a crise financeira global; as proporções correspondentes para Taiwan, Indonésia e Coreia são 6,3%, 4,6% e 2,0%.
Os resultados não são determinados apenas pelo volume das participações estrangeiras: no cenário mais moderado, a proporção do impacto sobre as reservas da Indonésia é maior que a da Coreia, refletindo que o saldo básico ajustado e o volume de reservas de cada mercado também afetam sua capacidade de suportar pressões.

A Nomura abriu uma posição tática comprada em EUR/KRW de 3/5, com alvo em 1580 e potencial estimado de cerca de 4% em dois meses. Uma recuperação das ações de tecnologia que eleve o índice composto de preços das ações da Coreia, ou uma desaceleração das saídas de ações estrangeiras da Coreia, poderia fortalecer o won e pressionar a operação.
Mesmo que as ações de tecnologia permaneçam sob pressão, o desempenho do won em relação ao euro também pode ser afetado pelo acúmulo de divisas pelo Banco da Coreia, pelas compras de ações dos EUA pelas famílias e pelas alocações internacionais das instituições. Nos três meses até outubro, o Banco da Coreia acumulou divisas a uma média mensal de cerca de 6 bilhões; os fluxos de investidores de varejo coreanos para ações dos EUA em outubro totalizaram 6,9 bilhões dólares. A Nomura também aponta o aumento das alocações internacionais do Serviço Nacional de Pensão e o plano de investimento da Coreia nos Estados Unidos como fatores que podem limitar uma valorização expressiva do won em relação a outras moedas.