Почему вона и тайваньский доллар сильнее подвержены падению акций технологических компаний?

  • На конец октября 2026 года иностранным инвесторам принадлежали корейские акции примерно на 1,43 трлн, что эквивалентно 3.4 объема валютных резервов страны; на Тайване этот показатель составлял около 2,3 трлн, или 3.8 объема резервов. Если ослабление акций технологических компаний побудит иностранных инвесторов сократить вложения, отток капитала может оказать давление на обе валюты.
  • Доля иностранных инвесторов в общей рыночной капитализации по-прежнему высока, но снизилась с недавних максимумов: в Корее — с 39,1% в июне 2026 года до 37,1% в октябре; на Тайване — с 47,5% в период 4–мая до 46,4% в октябре. Таким образом, уязвимость обусловлена скорее по-прежнему крупной базой иностранных вложений, а не продолжающимся обновлением максимумов доли владения.

Как накопление долларов компаниями может усилить давление на движение капитала?

  • В свой сценарий риска Nomura включает сокращение репатриации долларов экспортерами и увеличение спроса на доллары со стороны импортеров: первое сокращает предложение валюты, второе увеличивает спрос на доллары. После корректировки предположений с учетом Китая за период с мая 2022 года до конца 2023 профицит базового баланса Кореи снижается с заявленного значения 28,8 млрд долларов до 8,7 млрд долларов.
  • Это не уже произошедшее изменение потоков капитала, а сценарий для оценки способности экономики сглаживать потрясения. Если накопление долларов компаниями совпадет с уходом иностранных инвесторов, сокращение валютных поступлений от экспорта затруднит компенсацию оттока средств из акций за счет профицита базового баланса.

Какое давление могут испытывать валютные резервы в сценариях оттока, наблюдавшихся в прошлом?

  • В более экстремальной модели чистый отток с Тайваня и из Кореи оценивается соответственно в 13,5% и 7,8% их резервов; расчет основан на среднем снижении обязательств по акциям перед иностранными инвесторами во время мирового финансового кризиса и шока, вызванного сокращением покупок активов США. В более мягком сценарии используется среднее значение снижения во время шока сокращения покупок и четверти снижения во время мирового финансового кризиса; соответствующие доли для Тайваня, Индонезии и Кореи составляют 6,3%, 4,6% и 2,0%.
  • Результаты определяются не только объемом вложений иностранных инвесторов: в более мягком сценарии доля воздействия на резервы Индонезии выше, чем Кореи, что отражает влияние скорректированного базового баланса и объема резервов каждого рынка на его способность выдерживать давление.

На что рассчитывает сделка Nomura по EUR/KRW и какие факторы могут ее ограничить?

  • Nomura открыла тактическую длинную позицию по EUR/KRW с коэффициентом 3/5, целевым уровнем 1580 и ожидаемым потенциалом около 4% в течение двух месяцев. Восстановление акций технологических компаний, способное поднять сводный индекс цен акций Кореи, или замедление оттока иностранных вложений в акции из Кореи могут укрепить вону и оказать давление на эту сделку.
  • Даже если акции технологических компаний останутся под давлением, на динамику воны относительно евро могут также влиять накопление валюты Банком Кореи, покупки американских акций домохозяйствами и зарубежные вложения институциональных инвесторов. За три месяца по октябре Банк Кореи накапливал валюту в среднем примерно на 6 млрд в месяц; в октябре приток средств корейских розничных инвесторов в американские акции составил 6,9 млрд. Nomura также называет увеличение зарубежных вложений Национальной пенсионной службы и план инвестиций Кореи в США факторами, которые могут ограничить значительное опережение воны.