Почему в краткосрочной перспективе всё ещё нужны государственные инвестиции при длительных бюджетных ограничениях?

  • Приглашённые участники встречи Goldman Sachs считают ужесточение бюджетной политики важнейшей причиной слабости внутренней экономики в 2026 году и полагают, что это давление носит устойчивый характер. Неналоговые доходы, включая поступления от передачи прав пользования землёй, вряд ли вырастут; обеспокоенность руководства уровнем долговой нагрузки ограничивает дальнейшее увеличение чистого выпуска государственных облигаций, а старение населения повышает расходы на пенсии и здравоохранение.
  • Поэтому эксперты считают повышение налогов структурной тенденцией на ближайшие годы. Но слабый частный спрос также означает, что государственные инвестиции могут продолжить восполнять этот пробел и поддерживать рост с 2026 по 2027 год.
  • Недавняя бюджетная поддержка может впервые проявиться в первом квартале 2027 года: ожидается, что новые финансовые инструменты государственной политики на сумму 800 млрд юаней, предоставленные с сентября по октябрь, а также объявленное в октябре увеличение лимита долга местных властей на 550 млрд юаней поддержат реальный ВВП в этом квартале.

Почему существенный разворот политики в сфере недвижимости и потребления маловероятен?

  • Эксперты не ожидают значительного усиления политики в сфере недвижимости и потребления. По их мнению, цель политики — контролировать темпы снижения цен на жильё и сдерживать распространение финансовых рисков, а не добиваться резкого восстановления рынка недвижимости.
  • Что касается стимулирования потребления, стороны пока не достигли согласия относительно эффективных и устойчивых мер. Укрепление социальной защиты и улучшение распределения доходов посредством реформы бюджетной системы также сдерживаются сложными отношениями центральных и местных властей и расхождением интересов.

Как сохранить целевой показатель роста при замедлении экспорта?

  • В долларовом выражении китайский экспорт за первые три квартала 2026 года вырос более чем на 20% в годовом исчислении. Эксперты ожидают, что в 2027 году рост экспорта замедлится примерно до 10% в годовом исчислении; торговые отношения Китая с США и ЕС, как ожидается, останутся относительно стабильными, но растущее положительное сальдо торговли необходимо регулировать.
  • В качестве примера эксперты указали, что власти могут сократить возврат экспортного НДС для товаров, экспорт которых растёт более чем на 50% в годовом исчислении. Что касается юаня, они считают, что власти не устанавливают заранее будущий уровень курса доллара к юаню, а будут корректировать темпы укрепления юаня в зависимости от динамики экспорта.
  • Эксперты считают, что долгосрочная цель удвоения доходов с 2020 по 2035 год по-прежнему важна, поэтому целевой показатель роста на 2027 год вряд ли будет существенно ниже 4,5%. В сфере денежно-кредитной политики они допускают обычное снижение ставок в следующем году, особенно если Федеральная резервная система прекратит их повышать или перейдёт к снижению.

Какие компромиссы в политике связаны с высокими технологиями как двигателем роста?

  • По словам экспертов, высокотехнологичные отрасли, включая искусственный интеллект, составляют около 20% ВВП Китая и обеспечили 40% его роста; они ожидают, что в ближайшие годы вклад этих отраслей в рост может увеличиться до 50%–60%.
  • Власти по-прежнему стремятся развивать высокие технологии как двигатель роста, но также уделяют больше внимания управлению рисками, включая дублирующие и неэффективные инвестиции местных властей в одни и те же области и возможное влияние искусственного интеллекта на финансовую систему, инфраструктуру и занятость.

Каковы пределы стабильности китайско-американских отношений?

  • Эксперты считают, что встречи лидеров двух стран в этом году установили нижнюю границу для китайско-американских отношений, а структурные факторы также помогают предотвратить серьёзную эскалацию, однако напряжённость всё же может возрасти с 2027 по 2028 год.
  • Потенциальные поводы для обострения включают внесение Конгрессом мер, касающихся Китая, после промежуточных выборов в США, сокращение числа встреч лидеров двух стран в следующем году и выборы руководителя тайваньского региона в январе 2028 года. Эксперты также считают, что китайские власти увереннее управляют двусторонними отношениями и могут стремиться сдерживать напряжённость.