Что изменилось в ориентире ставки политики?

  • Центробанк Китая объявил 30 октября, что с 2 ноября будет проводить обратное репо овернайт каждый рабочий день на аукционах объема по фиксированной ставке, установив операционную ставку на уровне 1,25%. Обратное репо сроком на 7 дней будет проводиться главным образом в периоды уплаты налогов и ближе к концу месяца; для него перейдут к аукционам ставок при фиксированном объеме.
  • Ранее ставка обратного репо сроком на 7 дней сохранялась на уровне 1,40% с мая 2025 года. В объявлении центробанка новая ставка политики прямо не указана, однако Nomura считает, что ставка обратного репо овернайт фактически стала основным ориентиром политики.
  • Глава центробанка Пань Гуншэн ранее отмечал, что межбанковская ставка репо овернайт DR001 фактически стала операционным ориентиром, тогда как основной инструмент операций на открытом рынке и ставка политики по-прежнему имели срок 7 дней. Приведение сроков к единому значению поможет повысить точность управления процентными ставками.

Почему диапазон операций с ликвидностью считается сниженным?

  • Инструменты, которые ранее оценивались с фиксированным спредом к ставке на 7 дней, теперь привязаны к ставке овернайт. Ставки временного репо и обратного репо овернайт по-прежнему находятся соответственно на 25 базисных пунктов ниже и выше ставки политики, поэтому операционный коридор снизился с 1,15%–1,65% до 1,00%–1,50%.
  • Nomura считает, что снижение нижней границы означает готовность центробанка допустить дальнейшее падение ставки овернайт перед изъятием ликвидности, что указывает на большую готовность мириться с обилием средств; снижение верхней границы уменьшает стоимость поддержки ликвидности при нехватке средств.

Приведет ли смена срока к снижению ставок по кредитам?

  • Nomura считает, что переход от ставки политики на 7 дней в размере 1,40% к ставке овернайт в размере 1,25% не вызовет автоматического снижения базовой ставки кредитования (LPR). Когда в марте 2025 года ставка политики сменилась с годовой ставки MLF на ставку обратного репо сроком на 7 дней, LPR также не была скорректирована сразу.
  • Ранее рыночные ставки уже способствовали снижению ставок по кредитам: средняя DR001 во втором квартале 2026 года составила 1,30%, снизившись на 23 базисных пунктов в годовом выражении; за тот же период средняя ставка банковского кредитования упала до 3,05%, снизившись на 24 базисных пунктов в годовом выражении.
  • Согласно отчету, текущая DR001 составляет около 1,28%, что близко к новой операционной ставке овернайт в размере 1,25%. На этом основании Nomura считает, что в ближайшее время давление на центробанк с целью снижения ставок невелико, и сохраняет прогноз отсутствия снижения ставки политики до конца 2026 года.

Как это повлияет на ликвидность офшорного юаня?

  • Стоимость финансирования на сроки 7 дней, 1 месяц и 3 месяца по операциям репо в юанях для иностранных учреждений, аналогичных центральным банкам (репо FIMA в юанях), снизится на 15 базисных пунктов из-за снижения базовой ставки ценообразования. Клиринговые банки по операциям в юанях с иностранным капиталом были включены в круг контрагентов 20 октября и могут использовать этот механизм для поддержки офшорного бизнеса в юанях с меньшими затратами.
  • Nomura считает, что это поможет смягчить резкие скачки стоимости финансирования в офшорных юанях в периоды напряженности и усилить передачу внутренних ставок политики на офшорные ставки. Фактический эффект зависит от того, насколько активно подходящие учреждения используют механизм и в какой мере более дешевые средства поступают на офшорный рынок.