Bernstein: Amazon üçüncü çeyrek bilançosu: AWS uzun vadeli büyüme hedefi açıkladı, reklamlardaki yavaşlama ve yatırımlar kâr görünümünü baskılıyor

AWS’nin uzun vadeli hedefi neden önemli?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde AWS geliri yıllık bazda %39 arttı ve alıcı tarafın daha önce aşağı çektiği büyüme beklentisinin altında kaldı; faaliyet marjı önceki çeyreğe göre hafifçe düşerek yaklaşık %39 oldu ve beklenen %40 eşiğine de ulaşamadı.
Yönetim, nadir görülen bir uzun vadeli öngörü paylaşarak AWS’nin 2028 yılına kadar %40 üzerinde büyümeyi sürdürebileceğini belirtti. Bernstein, bunun piyasanın uzun vadeli beklentilerini yükseltmesi gerektiği anlamına geldiğini düşünüyor; ancak müşteri tabanının öncü yapay zekâ laboratuvarlarında yoğunlaşması ve tedarik zincirine maruz kalma hâlâ dikkat çekiyor.

Reklam, bu çeyrekte beklentilerden en fazla sapan iş kolu oldu: yıllık gelir büyümesi ikinci çeyrekteki %26 seviyesinden üçüncü çeyrekte %11 seviyesine geriledi ve iki yıllık bileşik büyüme oranı da yavaşladı.
Başlıca pazarlarda Prime Day’in ikinci çeyreğe alınması ve döviz kurlarının hafif olumsuz etkisi yavaşlamanın bir bölümünü açıklıyor. Yönetim, yıllık karşılaştırma bazı hâlâ baskı yaratsa da reklam geliri büyümesinin dördüncü çeyrekte yeniden %20 seviyesine yaklaşmasını bekliyor.
Bernstein ayrıca önemli bir kâr kaynağı olan reklamcılığın olgunlaşma aşamasına girip girmediğini ve yapay zekânın tüketicilerin ürünleri keşfetme biçimini değiştirmesinin büyümeyi etkileyip etkilemediğini izliyor; promosyon zamanlaması dışındaki etkiler kurumun gündeme getirdiği bir soru olmaya devam ediyor.

Üçüncü çeyrek perakende geliri yıllık bazda %12 artarak beklentilerin biraz altında kaldı. Yönetim, Prime Day’in tarih değişikliğinin etkisi hariç tutulduğunda büyümenin yaklaşık 4 yüzde puan daha yüksek olacağını belirtti; ikinci ve üçüncü çeyrekler birlikte değerlendirildiğinde iki yıllık kümülatif büyüme genel olarak beklentilerle uyumluydu.
Amazon’un toplam faaliyet marjı yaklaşık %14 oldu; Kuzey Amerika ve uluslararası iş kollarının faaliyet marjları sırasıyla yaklaşık %8 ve %4 seviyelerinde kaldı. Bernstein, promosyon tarihindeki değişiklik reklam büyümesini yavaşlatsa da hizmet maliyetlerindeki ilave düşüşün perakende marjlarını desteklemeye devam ettiğini düşünüyor.
Bununla birlikte yükselen malzeme maliyetleri, tedarik zincirinde maliyet koşullarının sıkılaşması, artan amortisman ve yapay zekâ altyapısına süregelen yatırımların tümü marjlar üzerinde daha fazla baskı oluşturabilir.

Şirket, dördüncü çeyrek gelirinin 240 milyar ile 247 milyar dolar arasında olacağını, yıllık bazda %12 ile %16 arasında artacağını ve genel olarak beklentilerle uyumlu olacağını öngörüyor; bu tahmin döviz kurlarından kaynaklanan yaklaşık 0.6 yüzde puanlık olumsuz etkiyi içeriyor.
Faaliyet kârı öngörüsü 28,5 milyar ile 33,5 milyar dolar arasında; orta nokta, bilanço açıklanmadan önceki piyasa konsensüsünün yaklaşık %6,6 altında. Bernstein, bunun yönetimin yatırım ve harcama temposuna ilişkin bir ölçüde temkinli tutumunu yansıttığını ve bulut ile reklam büyümesinin ne kadarının kâra dönüşebileceği sorusunu gündeme getirdiğini düşünüyor.
Şirket, 2026 yılı sermaye harcamalarının hâlâ yaklaşık 220 milyar dolar olmasını bekliyor. Yatırımcıların odağı, 2027 yılında altyapı inşası, kapasite genişlemesi ve yapay zekâ talebinin yanı sıra daha yüksek harcamaların finansman kaynakları ve sermaye tahsisi üzerindeki etkisine kaydı.
Bernstein, endeksin üzerinde performans notunu ve 320 dolarlık hedef fiyatını korudu.