Morgan Stanley: Fed'in faizi sabit tutması ABD tahvil eğrisini dikleştirdi; Morgan Stanley piyasanın fiyatladığından daha az artış bekliyor

Faizin sabit tutulması ABD tahvil eğrisini neden dikleştirdi?

Fed, 10 karşı 2 oyla politika faizini %3,75–%4,00 aralığında tuttu; iki yetkili 25 baz puanlık artışı savundu. Toplantı sonrası açıklamada ekonomik büyüme tanımı “sağlam”dan “güçlü”ye yükseltildi.
Başkan Warsh finansal koşulların sıkılaştığını birçok kez söyledi ancak bunları kısıtlayıcı olarak nitelemedi. Morgan Stanley'ye göre piyasa faizin sabit tutulmasını hafif güvercin olarak yorumladı: 28 Ekim tarihinde iki yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 3.9 baz puan düşerken 30 yıllık tahvilin getirisi 3.3 baz puan yükseldi ve getiri eğrisi böylece dikleşti.
Fed toplantı takvimini de değiştirdi: 2027 yılındaki sekiz toplantıdan birinde faiz oylaması yapılmayacak veya politika açıklaması yayımlanmayacak; 2028 yılında bu sayı ikiye çıkacak. Banka, faiz kararlarının daha seyrek alınmasının gelecekteki politika ayarlamalarına ilişkin belirsizliği artırdığını ve eğrinin dikleşmesi yönünde de baskı yarattığını düşünüyor.

Toplantı hafif güvercin olarak yorumlansa da piyasa Aralık ayında faiz artışı olasılığını hâlâ %90 üzerinde fiyatlıyor; bir sonraki toplantı için ima edilen sıkılaşma yaklaşık 23 baz puan.
Morgan Stanley bundan sonra iki artış daha bekliyor; bu, piyasanın fiyatladığı yaklaşık 2.8 artıştan daha az. Banka, Warsh'ın finansal koşulların sıkılaşmasına ilişkin ifadelerinin ve verimliliğin desteklediği büyümeye yaptığı vurgunun, agresif politika sıkılaştırmasına daha az ihtiyaç duyulduğu anlamına geldiğini düşünüyor.
Büyüme ve enflasyon politika değerlendirmesinin diğer tarafını oluşturmaya devam ediyor: banka ABD GSYH'sinin üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış %3,1 büyümesini bekliyor; bu, ikinci çeyrekteki %2,2 oranının üzerinde. Çekirdek PCE fiyatlarının Eylül ayında aylık %0,33 artması bekleniyor; bu da Ağustos ayındaki %0,2 oranının üzerinde.

Morgan Stanley üçüncü çeyrekte özel sektör nihai yurt içi alımlarının yaklaşık %4,5 artmasını bekliyor. Buna tüketimde %3,7 ve yapay zekâ yatırımlarının desteklediği konut dışı sabit yatırımlarda %10,2 artış dahil; tümü çeyreklik yıllıklandırılmış oranlar.
Banka stok değişiminin üçüncü çeyrek GSYH büyümesine 1.7 yüzde puan katkı yaptığını tahmin ediyor ve şirketlerin güçlü talep için stok oluşturduğunu düşünüyor; bu sırada yapay zekâ ile ilgili yatırımlar ithalatı artırdı ve bunun büyümeden yaklaşık 2 yüzde puan götürdüğü tahmin ediliyor.
Ancak harcama ivmesi genel olarak hızlanmıyor: banka reel kişisel harcamaların Eylül ayında aylık %0,1 artmasını bekliyor; bu, Ağustos ayındaki %0,6 oranından düşük. Genel fiyat artışları nedeniyle reel harcanabilir kişisel gelirin aylık %0,2 azalması bekleniyor.

Kanada Merkez Bankası faizi 25 baz puan artırarak %2,5 seviyesine çıkardı. Başkan Macklem, mevcut faiz düzeyinin büyümeyi henüz baskılamadığını ve gelecekteki faiz patikasının önceden belirlenmediğini söyledi.
Yeni Zelanda Merkez Bankası, piyasanın daha önce genel olarak artış beklemesine rağmen 4 karşı 3 oyla politika faizini beklenmedik biçimde %2,75 seviyesinde tuttu; başkan ayrıca gelecek birkaç toplantıda daha fazla faiz artışı olasılığının yüksek olduğunu söyledi. Yeni Zelanda doları o gün ABD doları karşısında %1,0 düştü.
Avustralya'da kırpılmış ortalama enflasyon üçüncü çeyrekte %3,7 ile Avustralya Merkez Bankası'nın tahminini aştı; piyasa ardından bir sonraki haftaki toplantıda faiz artışı olasılığını yaklaşık %85 olarak fiyatladı ve Avustralya doları ABD doları karşısında %0,4 yükseldi.