Bernstein: ABD tüketimi üçüncü çeyrekte dirençli kaldı, enflasyon gelir grupları arasındaki ayrışmayı artırdı

Tüketim dirençli kalırken güven neden zayıflıyor?

ABD TÜFE'si Eylül ayında yıllık %3,7 yükselirken benzin enflasyonu da yüksek seyretti: Üçüncü çeyrekte bölgeler genelinde benzin fiyatları yıllık %27–%33 arttı. Bölgelerin çoğunda artış ikinci çeyreğe göre yavaşlasa da belirgin kalmaya devam etti.
Reel ücretler artmaya devam ederek tüketimi destekliyor; ancak tüketici güveni tüm gelir gruplarında düşüyor ve yüksek ve düşük gelirli gruplar arasındaki güven farkı açılıyor. Düşük gelirlilerin nominal ücret artışı ortalamanın altında kalırken harcamalarında enerjinin payı da daha yüksek.
Toplamdaki direncin başka bir yönü de var: Rapora göre ABD'de hane halkı tasarruflarının yıllık büyümesi negatife döndü. Gıda yardımı programı SNAP'in toplam harcamaları Ekim 2025 tarihinden bu yana düştü; bunun nedenlerinden biri, 55–65 yaş grubuna yönelik çalışma koşullarındaki değişikliklerin yardım almaya uygun kişi sayısını azaltmasıydı.

Bernstein, enflasyon baskısının süreceğini ve tüketicilerin fiyata önem vermeye devam edeceğini öngörüyor. Benzin fiyatlarının yükseldiği dönemlerde Costco ve bir dolarlık mağazalara gelen müşteri sayısı güçlü arttı: Costco daha ucuz benzin sunarken bu mağazalar tüketicilerin yakın çevrede alışveriş yaparak yakıt tasarrufu sağlamasına olanak tanıyor.
Gıda perakendecilerinin özel markalı ürünlerinin satışları 2025 başından bu yana yıllık bazda sürekli artarak tüketicilerin fiyat duyarlılığını yansıtıyor; ancak yıllık satış artış hızı son aylarda bir miktar yavaşladı.
Perakendecilerin yanı sıra Bernstein, dizel maliyetlerindeki artışın kısa vadede gıda dağıtımını aksatacağını, ancak büyük dağıtımcıların ölçek avantajlarını da güçlendirerek pazar paylarını ve özel markalarının yaygınlığını artırmalarına yardımcı olabileceğini düşünüyor.

Evde tüketilen gıdanın yıllık fiyat artışı yakın zamanda %2,7 düzeyinden %1,8 düzeyine gerileyerek dışarıda tüketilen gıda enflasyonunun belirgin biçimde altında kaldı. Bernstein, protein ve nakliye gibi girdi maliyetlerinin hâlâ yüksek olduğunu ve gıda fiyat artışının pozitif kalabileceğini düşünüyor.
Restoran sektörü, tüketicilerin ödeme gücündeki azalma ve süregelen enflasyon nedeniyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Bernstein'a göre evde tüketilen gıda ile dışarıda yemek fiyatlarındaki artış arasındaki fark daralır ve enflasyon baskısı hafiflerse dışarıda yemek yemenin göreli fiyat-performansındaki iyileşme restoran harcamalarının toparlanmasını destekleyebilir.
Bernstein, restoran şirketleri arasında müşteri kitlesinin daha çok yüksek gelirli gruplardan oluşması ve fiyat-performansının iyileşmesi nedeniyle Darden'ı tercih ediyor.

29 Ekim itibarıyla ABD'de 30 yıl vadeli sabit konut kredisi faizi %7,2 düzeyine yükseldi. Konut işlem hacmi pandemi öncesine göre belirgin biçimde düşük kaldı ve son 12 ayda da önemli ölçüde iyileşmedi. Bernstein, önümüzdeki 6–9 ayda ev tadilatı harcamalarının büyümesinin sıfır ile %1,5 arasında düşük bir seviyede olacağını öngörüyor.
Kurumun modeli, kişisel tüketim harcamalarındaki mobilya ve dayanıklı ev eşyalarını ev tadilatı harcamaları için temsili gösterge olarak kullanıyor; tahminlerde konut fiyatları, reel harcanabilir gelir, konut kredisi faizleri ve konut işlem hacmini de dikkate alıyor. Temsili gösterge son dönemde enflasyonun etkisiyle düşük ila orta tek haneli büyüme göstererek ev tadilatı sektörünün fiili satış artışını aştı.
Otomotiv satış sonrası pazarı ise araçların yaşlanmasından destek görüyor: ABD'de kullanımda olan hafif araçların ortalama yaşı 2000 yılında 8.9 iken 2025 yılında 12.8 yıla yükseldi ve kat edilen mesafe de pandemi öncesi düzeyin üzerine çıktı. Aynı zamanda Bernstein, benzin enflasyonunun otomobil yedek parça perakendecilerindeki tüketici duyarlılığını ve talebi olumsuz etkilediğini düşünüyor.

Alkolsüz içeceklerde büyüme toparlanıyor ancak hâlâ 2026 yılının ilk çeyreği seviyesinin altında; Bernstein, içeceklerin fiyatlandırma gücünün ev ve kişisel bakım ürünlerinden daha yüksek olduğunu düşünüyor.
Sağlık ve güzellik ürünlerinin hareketli 12 haftalık satışları yıllık bazda %4–%5 büyümeyi sürdürdü; fiyat artışları yavaşlarken satış hacmindeki büyüme hızlandı. Ev bakım ürünleri de satış hacmindeki büyümenin hızlanmasıyla ivme kazanırken bebek ve evcil hayvan bakım ürünleri görece geride kaldı.