İlk çeyrekte beklentilerin aşılmasını esas olarak ne sağladı?

  • Coherent'in 2027 mali yılının ilk çeyrek geliri 2,37 milyar dolar, non-GAAP brüt kâr marjı %40,6 ve non-GAAP hisse başına kârı 2.09 dolar oldu. Bunların tümü Morgan Stanley'nin önceki tahminleri olan sırasıyla 2,302 milyar dolar, %40,5 ve 1.96 doların üzerindeydi; bu, sonuçların bankanın tahminlerini aştığı anlamına gelir, piyasa konsensüsünü aştığı anlamına gelmez.
  • Veri merkezi ve iletişim gelirleri yıllık bazda %79 arttı ve toplam satışların %82'ini oluşturdu; veri merkezi ve iletişim işleri sırasıyla %85 ve %84 büyüdü. 800G, 1.6T bağlantı ürünleri ile scale-across/DCI talebi güçlüydü; scale-across/DCI geliri tek bir çeyrekte 200 milyon doları aştı. Endüstriyel iş kolu ise genel olarak yatay seyretti.

NPO anlaşması büyüme beklentilerini ne kadar ileri taşıyor?

  • Şirket, yeni uzun vadeli NPO anlaşmasının potansiyel büyüklüğünün yaklaşık 20 milyar dolar olduğunu, beş yıl süreceğini ve 2028 yılında başlayacağını belirtti; ayrıca 10'dan fazla CPO projesi, 10'dan fazla NPO projesi ve en az 5 çipler arası proje açıkladı. Bu, uzun vadeli talebin ölçeğine ilişkin daha somut bir gösterge sunuyor, ancak gelirin gerçekleşmeye başlaması 2028 yılında olacak.
  • Yakın vadeli işler için de sayısal hedefler var: şirket, scale-out CPO fırsatlarının 2027 mali yılının üçüncü çeyreğinde 100 milyon doları, 2027 yıl sonuna kadar ise 250 milyon doları aşmasını bekliyor; yönetim ayrıca 2027 mali yılının sonunda 3 milyar dolar gelir elde edilen ilk çeyreği ve 2028 mali yılında tek çeyrekte 4 milyar dolar geliri öngörüyor.

Gelir büyümesi ne zaman daha yüksek brüt kâr marjına dönüşebilir?

  • Morgan Stanley, 2027 mali yılı gelir tahminini 10,554 milyar dolardan 11,139 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 9.24 dolardan 10.07 dolara yükseltti; 2028 mali yılı hisse başına kâr tahmini ise 13.29 dolardan 15.19 dolara çıktı. Şirket, 2028 yılından önce %45 üzerinde brüt kâr marjı hedefi belirledi; ancak aracı kurum, marjda daha belirgin bir iyileşmenin CPO'nun 2028 yılında ölçek kazanmasıyla daha olası olduğunu düşünüyor.
  • Mevcut brüt kâr marjı iyileşmesinin hızı hâlâ yatırımcı beklentilerinin gerisinde. Şirket, indiyum fosfür (InP) kapasitesinin yıllık bazda iki katına çıktığını ve bunun planlanandan bir çeyrek önce gerçekleştiğini, ancak şirket içi üretim ile dışarıdan satın alınan lazerlerin oranının henüz yükselmediğini belirtti. Gelecekte şirket içinde üretilen lazerlerin daha fazla kullanılması, brüt kâr marjını artırmak için ek bir kaldıraç olabilir.

Değerlemeyi etkileyen diğer pratik kısıtlar neler?

  • Morgan Stanley 325 dolarlık hedef fiyatını ve Equal-weight notunu korudu. Bankanın hesaplamasına göre hedef fiyat, 2028 mali yılında yaklaşık 15 dolarlık hisse başına kârın yaklaşık 21 katına karşılık geliyor; bu, daha önce kullanılan 25 katın altında. Banka, yapay zekâ işlerinin ve CPO ile OCS gibi uzun vadeli fırsatların değerlemeyi desteklediğini düşünüyor, ancak buna dayanarak daha olumlu bir göreli not vermedi.
  • Büyüme önemli yatırımları beraberinde getiriyor: 2027 mali yılının ilk çeyreğinde faaliyetlerden nakit akışı 93 milyon dolar negatif, maddi duran varlık alımları harcamaları ise 776 milyon dolar oldu. Yapay zekâ altyapısı yatırımları yavaşlarsa, CPO/NPO takvimi ertelenirse, kapasite uygulaması beklentilerin gerisinde kalırsa veya EML bileşenleri kısıtlı olmaya devam ederse, uzun vadeli talebi planlandığı gibi gelire ve kâra dönüştürmek daha zor olacaktır.