Nomura: Amazon AWS yüzde kırka yakın büyüdü; yapay zekâ yatırımlarının hızlanmasına kâr marjı baskısı eşlik ediyor

Üçüncü çeyrekte büyüme ve kârlılık nasıl değişti?

Amazon’un 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %12,1 artışla 201,9 milyar dolar oldu. Bu rakam, şirketin 197 milyar ila 202 milyar dolar aralığındaki öngörüsü ve Bloomberg konsensüs beklentisiyle uyumluydu; faaliyet kârı yıllık %61 artarak konsensüs beklentisini %8 aştı.
AWS geliri yıllık %39,3, çeyreklik %8,9 artışla 46 milyar dolara ulaşarak Bloomberg konsensüs beklentisini %1 aştı; ancak faaliyet kâr marjı çeyreklik 0.7 yüzde puan düşerek %38,7 oldu.
Şirketin dördüncü çeyrek öngörüsü, yıllık %12 ila %16 artışla 240 milyar ila 247 milyar dolar gelir ve 28,5 milyar ila 33,5 milyar dolar faaliyet kârı yönünde.

Üçüncü çeyrek sermaye harcamaları yıllık %120,1 artışla 77,3 milyar dolara yükseldi ve müşteri talebini desteklemek üzere ağırlıklı olarak AWS ile üretken yapay zekâya yönlendirildi. Yönetim, 2026 yılı için yaklaşık 220 milyar dolarlık nakit sermaye harcaması öngörüsünü korudu ve harcamaların 2027 yılında daha da belirgin biçimde artmasını bekliyor.
Müşteriler sıklıkla büyük ölçekli kapasiteyi önceden rezerve ediyor; tek bir taahhüt genellikle yüzlerce megavatı, bazen de 1 gigavatı buluyor. Bu nedenle yönetim, 2027 ile 2029 yılları arasındaki talebe ilişkin yüksek görünürlüğe sahip. AWS’nin bekleyen siparişleri 578 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda %100 üzerinde arttı.
Nomura, güçlü seyretmeye devam eden sermaye harcaması görünümünün yapay zekâ altyapısı tedarikçilerine fayda sağladığını düşünüyor ve optik modül tedarikçisi Zhongji Innolight ile PCB tedarikçisi Shengyi Electronics hakkında olumlu görüş taşıyor.

Yönetim, altyapının kullanım ömrünü uzatarak, kapasite kullanımını artırarak ve kendi geliştirdiği çiplerin kullanımını yaygınlaştırarak yatırımların başa baş noktasına ulaşması için gereken süreyi kısalttığını belirtti; Nomura, bu önlemlerin yatırım getirisini proaktif biçimde iyileştirmeye yardımcı olduğunu düşünüyor.
Yapay zekâ altyapısı işinin marjı şu anda AWS’nin ana işinden daha düşük ve yapay zekânın hızlı büyümesi genel iş karmasının marjını aşağı çekecek; bileşen fiyatlarındaki artış, özellikle de depolama maliyetlerinin yükselmesi, marj baskısının diğer kaynakları arasında.
Şirketin kendi geliştirdiği çip işi üç haneli büyümesini sürdürüyor. Üçüncü çeyrekte Graviton ve Trainium’un her birine ilişkin gelir taahhütleri yıllık bazda 20 kattan fazla arttı; Amazon, 2027 yılı sonunda Trainium çiplerini AWS dışında satmaya başlamayı planlıyor.

AWS’nin Bedrock hizmeti, tarihinde milyarlarca dolar gelir düzeyine en hızlı ulaşan hizmeti oldu. Üçüncü çeyrekte Fortune 500 müşterilerinin Bedrock harcamaları geçen yılın aynı dönemindeki düzeyin yaklaşık 7 katına, platformun işlediği toplam token sayısı ise yaklaşık 17 katına ulaştı.
Müşterilerin üçüncü çeyrekte devreye aldığı yapay zekâ ajanlarının sayısı, önceki üç çeyreğin toplamının iki katıydı; birçok ajan Bedrock AgentCore bileşenleriyle oluşturuldu.
Amazon yönetimi, AWS gelirinin hem 2027 hem de 2028 yılında %40 üzerinde büyüyebileceğini ve işin beş ila on yıl içinde yıllık 1 trilyon dolar gelir düzeyine ulaşabileceğini düşünüyor.