Temel çıkarımNomura, merkez bankasının renminbinin değerlenme hızını yavaşlatmayı tercih ettiğini düşünüyor ve bu nedenle işleme yönelik güvenini ve yıl sonu değerlenme hedefini aşağı çekiyor; ancak ek politika önlemlerinin sınırlı olması halinde renminbinin orta vadeli görünümüne ilişkin iyimserliğini koruyor.
Merkez bankasının adımı Nomura'nın değerlendirmesini nasıl değiştirdi?
- Merkez bankası, 15 Kasım tarihinden itibaren finans kuruluşlarının döviz mevduatı zorunlu karşılık oranını 2 yüzde puan artırarak %6 seviyesine çıkaracağını açıkladı. Nomura, bunun politika yapıcıların renminbinin son dönemde çok hızlı değerlenmesinden rahatsızlık duyduğuna işaret ettiğini düşünüyor.
- 1 Ekim 2026 ile 2 Kasım kapanışı arasında renminbi, ABD doları karşısında yıllıklandırılmış yaklaşık %12 hızında değer kazandı. Nomura, politikanın değerlenmenin sürmesine izin verebileceğini ancak hızın yıllıklandırılmış yaklaşık %10 seviyesine yavaşlayabileceğini düşünüyor.
- Nomura, ABD doları karşısında offshore renminbi lehine kısa pozisyona ilişkin güvenini 5 düzeyinden 4 düzeyine indirdi ve yıl sonu dolar/offshore renminbi hedefini 6.50 seviyesinden 6.55 seviyesine revize etti; bankanın güven ölçeğine göre 4 düzeyi, hedef pozisyonun üçte ikisinin tutulmasına karşılık geliyor.
Nomura neden renminbinin orta vadeli görünümüne ilişkin iyimserliğini koruyor?
- Nomura, yıl sonuna yaklaşırken ticaret fazlasındaki mevsimsel artışın ticari döviz gelirlerinin renminbiye çevrilmesini destekleyeceğini öngörüyor; banka ayrıca renminbinin düşük değerlenmesi, uluslararasılaşması ve ABD dolarının olası zayıflaması gibi etkenlerin renminbi lehine olduğunu düşünüyor.
- Bankanın hesaplamasına göre, Eylül 2026 sonu itibarıyla finans kuruluşlarının 1,199 trilyon ABD doları tutarındaki döviz mevduatı esas alındığında, zorunlu karşılık oranındaki 2 yüzde puanlık artış yaklaşık 24 milyar ABD dolarına karşılık geliyor; önceki üç ayda Çin'de ticari döviz gelirlerinin renminbi cinsinden ödemelere göre düzeltilmiş çevrim tutarı aylık ortalama yaklaşık 74,5 milyar ABD dolarıydı.
- Geçmiş deneyimler de Nomura'nın müdahalenin etkisinin sınırlı olabileceği değerlendirmesine dayanak oluşturuyor: 2021 yılında döviz mevduatı zorunlu karşılık oranının iki kez artırılmasının ardından offshore renminbi, hemen sonraki işlem günlerinde ABD doları karşısında ortalama yaklaşık %0,4 değer kaybetti; ardından renminbi, CFETS para sepeti endeksi karşısında yaklaşık bir ay genel olarak istikrarlı kaldı ve sonrasında yeniden değer kazanmaya başladı.
Hangi politika tepkileri bu seyri değiştirebilir?
- Nomura, 3 Kasım tarihli dolar/renminbi merkez kurunun renminbinin değerlenmesine açık bir karşı çıkış sinyali vermediğini belirtti; banka merkez kurunu, yurt içi ve offshore spot piyasa işlemlerini ve yetkililerin değerlenme hızını eleştirip eleştirmediğini izlemeyi sürdürecek.
- Renminbinin değerlenmesi yönündeki baskı yeniden belirgin biçimde artarsa merkez bankası döviz mevduatı zorunlu karşılık oranını tekrar yükseltebilir veya yurt içindeki döviz arz ve talebini ayarlamak için başka önlemler alabilir. Nomura, orta vadeli değerlenme eğiliminin ancak yakın dönemdeki ek önlemlerin sınırlı olması halinde yeniden başlayacağını düşünüyor.
