Nomura: Nomura, offshore yuanda yükseliş beklentisine güvenini en yüksek seviyeye çıkardı: yıl sonu hedefi 6.50

Nomura'nın işlem değerlendirmesi nasıl değişti?

Nomura, USD/CNH açığa satış işlemine güvenini 22 Ekim tarihinde 4/5 seviyesinden en yüksek seviye olan 5/5 seviyesine yükseltti. Kurun Aralık 2026 sonuna kadar 6.50 seviyesine ulaşmasını hedefliyor ve yaklaşık %3 toplam getiri bekliyor.
Nomura'nın işlem portföyü ölçeğinde 5/5, hedef pozisyonun %100 düzeyine karşılık geliyor; bu değerlendirme yuanın güçleneceği ve doların zayıflayabileceği yönündeki ortak beklentiye dayanıyor.

Eylül ayında Çinli şirketlerin ticari işlemler kapsamında net döviz bozdurması 88,2 milyar ABD dolarına ulaştı; yuanla yapılan ödemelerin etkisi çıkarıldığında bu tutar ticaret fazlasının %94,7 kadarına karşılık geldi. Nomura, bunun şirketlerin ellerindeki doları ülkeye getirip bozdurma isteğinin arttığını gösterdiğini ve talebin önümüzdeki aylarda güçlü kalabileceğini düşünüyor.
2025 yılına kadar olan 10 yılda USD/CNH spot kuru Kasım ve Aralık aylarında sırasıyla ortalama %0,67 ve %0,63 düştü; her iki ayda da düşüş görülme oranı %80 oldu. Nomura, yıl sonunda şirket dövizlerinin ülkeye dönmesinin ve ticaret fazlasının mevsimsel olarak genişlemesinin bunun nedenleri olabileceğini düşünüyor.
Nomura, bu yılın sonunda ülkeye dönen döviz miktarının çok yüksek olmasını ve ticaret fazlasının da rekor kırabilmesini bekliyor; ayrıca 10 Kasım tarihinde açıklanacak Ekim ticaret dengesini izliyor.

Nomura, Shenzhen'de 18 Kasım ile ayın 19'u arasında düzenlenecek APEC liderleri toplantısının ve Çin ile ABD liderleri arasında beklenen görüşmenin, Çin tarafını toplantılar öncesinde ve sonrasında yuanın değer kazanmasını desteklemeye yöneltebileceğini düşünüyor.
Karşılaştırma için, 23 Eylül ile ayın 25'i arasındaki Çin-ABD liderler görüşmesi öncesinde USD/CNY merkez kuru, 9 Eylül ile ayın 22'si arasında art arda 10 işlem gününde toplam 345 puan aşağı çekildi; aynı dönemde dolar endeksi yaklaşık %1,8 yükseldi.
Nomura ayrıca Avrupa'nın yuanın değer kazanması yönündeki uluslararası baskısının arttığını belirtti. Çin merkez bankasının Ekim tarihli belgesini değerlendiren banka, politika yapıcıların yuanın değer kazanmasının ihracatçıların kâr marjlarını aşındırmasına ilişkin kaygılarının azaldığı sonucuna vardı.

Eylül ayında kamu bankalarının döviz mevduatı 5,2 milyar ABD doları arttı; ancak Nomura, merkez bankasının aynı dönemde net 15,4 milyar ABD doları döviz rezervi sattığını tahmin ediyor. Bu, spot kur bazında Ağustos ayındaki rezervlerin %0,4 kadarına denk geliyor. Banka bu nedenle merkez bankasının şirket sermaye akımlarından kaynaklanan yuanın değer kazanması yönündeki baskıyı yalnızca ölçülü biçimde dengelediğini düşünüyor.
Nomura, Ekim ortasında ABD'de müşterileriyle yaptığı görüşmelerde, çoğu müşterinin offshore yuan konusunda iyimser olmasına rağmen fiili pozisyonların sınırlı olduğunu ve bazı müşterilerin yuanı açığa sattığını gördü. Bankanın trend stratejisi ve müşteri anketi göstergeleri, USD/CNH açığa satış pozisyonlarının yoğunlaşmaktan çok uzak olduğunu gösteriyor.
Nomura'nın dört döviz değerleme modelinin ortalamasına göre yuan %9,4 oranında düşük değerleniyor; verimlilik düzeltmeli reel efektif döviz kuru modeline göre ise düşük değerleme oranı %22,0.

Nomura'nın temel değerlendirmesi, ABD teknoloji sektörüne ilişkin kaygıların ve ara seçimlerin doları zayıflatabileceği ve böylece yuanın dolar karşısında değer kazanmasına yardımcı olabileceği yönünde.
ABD teknoloji sektörü istikrarlı kalır ve enerji fiyatları yüksek seviyesini korur veya yükselmeye devam ederse dolar beklenmedik biçimde güçlenebilir. Bu senaryoda Nomura, yukarıdaki yuan destekleyici faktörlerin USD/CNH kurunu yine de görece istikrarlı tutabileceğini düşünüyor.
Eylül ayındaki gerçekleşmeler bir karşılaştırma sunuyor: Dolar endeksi %2,0 yükselirken USD/CNH kuru aynı dönemde %0,5 düştü. Görece istikrar, bankanın doların güçlenmesi senaryosundaki değerlendirmesi; yıl sonunda 6.50 ise işlem hedefidir.