Bernstein: Apple’ın gelir beklentisi güçlü, bellek maliyetleri ve hizmetlerde yavaşlama kâr tahminlerini baskılıyor

Finansal sonuçlarda ve gelecek çeyrek beklentilerinde neler öne çıktı?

Apple’ın 2026 mali yılının dördüncü çeyreğinde geliri yıllık %12 artışla 114,5 milyar dolar oldu ve sırasıyla Bernstein tahmininin %1,6, piyasa konsensüsünün %0,9 üzerinde gerçekleşti. Seyreltilmiş hisse başına kâr yıllık %14 artışla 2.10 dolar oldu ve bu iki tahmini sırasıyla yaklaşık %6 ve %5 aştı.
iPhone geliri yıllık %17 artışla 57,6 milyar dolar; Mac geliri ise %24 artışla 10,8 milyar dolar oldu. Büyük Çin bölgesindeki gelir, iPhone’unu yenileyen kullanıcı sayısının rekor kırmasının desteğiyle %21 arttı.
Apple, 2027 mali yılının ilk çeyreğinde, yani Aralık ayında sona eren çeyrekte gelirin yıllık %7–%10 artmasını bekliyor. Bu aralık, Bernstein’ın önceki %4,3 tahmininin ve piyasa konsensüsü olan %6,1 seviyesinin üzerinde. Bununla birlikte, geçen çeyrekte düzeltilmiş serbest nakit akışı 25,859 milyar dolar ile konsensüsün %19,2 altında kaldı.

Bernstein, 2026 mali yılının dördüncü çeyreğinde toplam iPhone birim satışlarının yıllık %2 düştüğünü tahmin ediyor. Her iki dönemdeki temel modeller hariç tutulduğunda diğer modellerin birim satışları yaklaşık %6, gelirleri ise yaklaşık %27 arttı; gelir artışı esas olarak fiyat ve ürün karmasındaki değişimlerden kaynaklandı.
Bu döngüde aynı dönemde yeni bir temel model piyasaya sürülmediğinden Bernstein, Aralık ayında sona eren çeyrekte toplam iPhone birim satışlarının yıllık %15,5 düşmesini bekliyor. Temel modeller hariç karşılaştırılabilir bazda birim satışların yaklaşık %4, gelirin ise fiyatlar, üst segment modellerin payı ve Duo’nun katkısıyla %30–%35 artacağı öngörülüyor.
Bu hesaplama, 18 Pro serisinin Eylül ayında sona eren çeyrekteki eğilimini sürdürdüğünü ve eski modellerin kademeli olarak gerilediğini varsayıyor. Duo’nun arzı şu anda sınırlı ve yönetim arz ile talebin ne zaman yeniden dengeleneceğine ilişkin henüz bir tarih vermedi.

Apple’ın Aralık ayında sona eren çeyrek için toplam brüt marj beklentisi %45–%46 aralığında ve Bernstein’ın zaten konsensüsün altında olan önceki %46,2 tahmininden düşük. Yönetim, bellek fiyatlarındaki artışın brüt marjdaki çeyreklik düşüşün ana nedeni olmasını bekliyor; düşük maliyetli stokların sağladığı fayda azalırken bellek fiyatları Aralık sonrasında da artacak.
Hizmetler işi de yavaşlıyor: Apple, Aralık ayında sona eren çeyrekte hizmet gelirinin yıllık %8–%9 artmasını bekliyor. Bu oran, Eylül ayında sona eren çeyrekteki %10 ve yaklaşık %12 düzeyindeki piyasa beklentisinin altında. Yönetim yavaşlamayı esas olarak üçüncü taraf lisans gelirlerine ve döviz kurlarının ek olumsuz etkisine bağladı; Eylül ayında App Store geliri zaten büyük ölçüde yatay seyretmişti.
Bernstein, mevcut beklentinin üst segment iPhone’ların yüksek payı ve düşük maliyetli bellek stoklarıyla da geçici olarak desteklendiğini düşünüyor. Maliyetler artmaya devam ederken ve ilkbaharda piyasaya sürülmesi beklenen daha düşük fiyatlı iPhone 18e ürün karmasını değiştirirken kurum, iPhone brüt marjının 2027 mali yılının ilk çeyreğindeki %40,5 seviyesinden mali yılın ikinci yarısında %39 seviyesine düşmesini bekliyor.

Güçlü beklentiler ve iPhone fiyatlandırma analizi Bernstein’ı gelir tahminlerini yaklaşık %2 yükseltmeye yöneltti; ancak daha düşük brüt marjlar ve daha yüksek araştırma geliştirme giderleri gelir artışını dengeledi. Kurum, 2027 ve 2028 mali yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 9.90 ve 11.26 dolardan 9.78 ve 11.13 dolara düşürdü.
Bernstein, Endeksin Üzerinde Getiri notunu korudu ve hedef fiyatını 370 dolardan 380 dolara yükseltti. Bu hedef, 2028 mali yılı için tahmini hisse başına kârın 34 katı fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor; daha önce 33 kat kullanılıyordu. Kurum, Apple’ın donanım, yazılım ve yapay zekânın kesişimindeki uzun vadeli konumuna olumlu bakarken yapay zekâ fırsatının hayata geçmesinin daha uzun süreceğini düşünüyor.