Üretim neden hâlâ dayanıklı?

  • Ekim 2026 döneminde RatingDog Çin imalat PMI, Eylül ayındaki 52.1 seviyesinden hafifçe düşerek 52.0 oldu ve art arda 11 ay boyunca genişleme bölgesinde kaldı; üretim endeksi ise 0.1 puan artarak 53.7 ile Nisan ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
  • Ankete katılan üç imalat alt sektörünün tamamında üretim genişledi ve yatırım malları siparişlerindeki büyüme hızlandı. Ancak Ulusal İstatistik Bürosunun aynı döneme ilişkin imalat PMI verisi 49.3 ile daralma bölgesindeydi; iki anket farklı faaliyet düzeylerine işaret etti.
  • Şirketlerin gelecekteki üretime ilişkin beklenti endeksi 54.4 seviyesinden 53.9 seviyesine gerileyerek dokuz ayın en düşük düzeyine indi. Şirketler gelecek yıl için hâlâ büyüme bekliyor, ancak maliyetler ve rekabet büyümenin sürdürülebilirliğine yönelik güveni zayıflattı.

Siparişler stok yenilemeyi sağladı; istihdam neden hâlâ zayıf?

  • Satın alma faaliyetleri Şubat ayından bu yana en hızlı tempoda büyüdü ve ham madde stoklarındaki birikim beş ayın en yüksek düzeyine ulaştı; bazı şirketlerin siparişleri karşılamak için stoklarını kullanmasıyla mamul stokları endeksi 51.0 seviyesinden 50.1 seviyesine geriledi. JPMorgan buradan hareketle stok yenilemenin satılmamış malların birikmesinden değil, esas olarak siparişlerden kaynaklandığı sonucuna vardı.
  • Siparişlerin işe alıma desteği sınırlı kaldı: Birikmiş siparişler endeksi 51.2 seviyesinden 51.3 seviyesine çıkarken istihdam endeksi 0.3 puan düşerek 50.2 oldu ve genişleme ile daralma arasındaki sınırın yalnızca biraz üzerinde kaldı.

Üretim artışı neden daha güçlü bir fiyat belirleme yetisi sağlamadı?

  • Ekim ayında girdi fiyatları endeksi 1.8 puan düşerek 52.3 seviyesine indi; bu, maliyetlerin yükselmeye devam ettiğini ancak artış hızının yavaşladığını gösterdi. Fabrika çıkış satış fiyatları endeksi 0.9 puan düşerek 49.6 ile daralma bölgesine geçti ve ihracat fiyatları da yaklaşık bir yıl sonra ilk kez geriledi.
  • Girdi ve çıktı fiyat endeksleri arasındaki fark 3.6 puandan 2.7 puana daraldı, ancak şirketlerin yeniden fiyat indirmesi maliyetlerin satış fiyatlarına yansıtılmasının hâlâ zayıf olduğunu gösteriyor; bu endeks farkı kendi başına bir kâr marjı değil. Ulusal İstatistik Bürosu anketinde satış fiyatları yükselmeye devam etti ve bu durum farklı anket örneklemlerindeki fiyat eğilimlerinin aynı olmadığını gösterdi.
  • JPMorgan, her iki ankette de maliyet artışının yavaşlamasının sanayi üretici fiyatlarındaki yükseliş ivmesinin zayıfladığına işaret ettiğini düşünüyor; ancak enerji, metaller ve yapı malzemeleri bu fiyatların aylık artışını desteklemeye devam edebilir. Gıda fiyatlarının yumuşaması ve zayıf talep ise enerji fiyatlarındaki artışın tüketici fiyatları üzerindeki etkisini dengeleyebilir.

Üretimin dayanıklılığı daha geniş tabanlı bir toparlanmaya dönüşebilir mi?

  • JPMorgan, yatırım mallarının performansının üretimi desteklediğini, ancak yatırımlarda daha geniş tabanlı bir toparlanmanın mali kaynakların kullanıma sunulmasına bağlı olduğunu düşünüyor. Tahvil ihracındaki artış ve yerel yönetimlerin yeni borçlanma kotasının 550 milyar yuan artırılması destek sağladı; onay süreçlerinde ihtiyatlı davranılması ve yerel yönetimlerdeki liderlik değişiklikleri ise harcamaları geciktirebilir.
  • İnşaat PMI 48.0 oldu; bu, finansmandaki ilerlemenin fiili faaliyetten daha hızlı olduğunu gösteriyor. Ticaret ateşkesi de ihracatta aksama riskini azalttı, ancak teknoloji kontrolleri, kritik minerallerle ilgili anlaşmazlıklar ve elektrikli araç tarifeleri gibi sorunlar çözülmüş değil; ticarette istikrar da tek başına zayıf iç talebi düzeltemez.
  • Banka, mali önlemlerin uygulanmasının ve ticarette istikrarın üretimin sürdürülmesine yardımcı olduğu görüşünde; kalıcı bir toparlanma için daha güçlü işe alım, hanehalkı talebi ve şirketlerin daha güçlü fiyat belirleme yetisi de gerekiyor.