Seçim sonuçları politika ve piyasa beklentilerini nasıl değiştiriyor?

  • Demokratlar Temsilciler Meclisi ve Senato'nun kontrolünü kazandı; bazı seçim bölgelerinde oy sayımı sürüyor. Morgan Stanley, sonucun Demokratların kendi içinde uzlaşma sağlayabildiği çoğunluk senaryosuna yakın olduğunu düşünüyor.
  • Banka, kontrol değişikliğinin yarattığı belirsizliğin hisse endeksleri üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyor; yatırımcılar daha önce genel olarak Demokratların Kongre'nin iki kanadını da kazanmasını, ancak Senato'da yalnızca küçük bir çoğunluk elde etmesini bekliyordu; Demokratların aynı zamanda Teksas valilik seçimini kazanması ise kısa vadeli oynaklığı artırabilir.
  • Gümrük tarifeleri, ticaret, ihracat kontrolleri ve düzenlemelerin gevşetilmesi gibi politikalar ağırlıklı olarak yürütme tarafından yönlendiriliyor. Morgan Stanley, ilgili politikaların devam etmesini ve politika belirsizliğinin sürmesini bekliyor.

Teksas seçimi veri merkezleri için neden özellikle önemli?

  • Veri merkezlerinin elektrik şebekesine bağlantısı, büyük yükler için elektrik tarifeleri, yer seçimi ve vergi teşvikleri ağırlıklı olarak eyalet ve yerel kurumlarca belirleniyor. Morgan Stanley, yeni kısıtlamaların projeleri bölgeler arasında farklılaştırmasını, ancak yapay zekâ sermaye harcamaları döngüsünün genel olarak devam etmesini bekliyor.
  • Teksas'ın seçilmiş valisi Gina Hinojosa, ilgili yasalar çıkarılana kadar yeni veri merkezi izinlerinin askıya alınmasını savunuyor; bu öneri yeni izinleri hedefliyor ve yapımı hâlihazırda süren projeleri kapsamıyor. Vali, yürütme kararları ve düzenleyici kurumlara atamalar yoluyla onayları etkileyebilir; ancak vergi teşviklerinin kaldırılması gibi kalıcı değişiklikler eyalet yasama organının onayını gerektiriyor.
  • Kısıtlama tartışmalarının arka planında elektrik şebekesinin durumu bulunuyor: Teksas Elektrik Güvenilirliği Konseyi'ne yapılan şebeke bağlantı başvuruları yaklaşık 474 gigavata ulaşıyor ve bu, tarihsel en yüksek elektrik talebinin 5 katından fazla; veri merkezleri yeni elektrik talebi başvurularının yaklaşık %90 kadarını oluşturuyor. Güvenilir projeleri talebi abartabilecek spekülatif başvurulardan ayırmak için bölgede daha önce inceleme başlatılmıştı.
  • Morgan Stanley, Teksas'taki potansiyel yeni projelerin başarı olasılığının aşağı yönlü revize edilmesi gerekebileceğini öngörüyor; aynı zamanda yeni arzın sınırlanması, elektriğini güvence altına almış mevcut tesislerin kıtlık değerini ve fiyatlandırma gücünü artırabilir.

Maliye ve Hazine tahvili arzı nasıl değişecek?

  • Morgan Stanley, Demokratların mali son tarihlere ilişkin müzakerelerde SNAP gıda yardımı ve Medicaid sağlık yardımı programlarındaki kesintileri ertelemeye veya hafifletmeye çalışabileceğini öngörüyor. Banka, bunun 2027 yılında kişisel tüketim büyümesini en fazla 0.4 yüzde puan artırabileceğini hesaplıyor; toplam mali açık yine GSYH'nin yaklaşık %6 düzeyinde kalacak.
  • Yeni Kongre Ocak 2027 tarihinde göreve başladıktan sonra Cumhuriyetçiler bütçe uzlaştırma yasa tasarılarını artık tek başlarına geçiremeyecek ve böylece Hazine'nin borçlanma ihtiyacına yönelik başlıca yukarı yönlü risk ortadan kalkacak; ancak yardım kesintilerinin ertelenmesi 2 ila 7 yıl vadeli Hazine tahvili ihraçlarını bir miktar artırabilir. Banka, seçim öncesinde piyasanın Cumhuriyetçilerin Kongre'nin tamamını kontrol etmesinden kaynaklanacak ek arzı neredeyse hiç fiyatlamadığını belirtiyor.
  • Mevcut kamu finansmanı 11 Aralık 2026 tarihine kadar sürüyor. Borç tavanı seçim sonrası geçiş oturumunda yükseltilmezse Demokratlar sonraki müzakerelere politika talepleri ekleyebilir; bankanın faiz ekibi, borç tavanının Mart 2027 tarihinde kısıtlayıcı hâle geleceğini ve Hazine'nin olağanüstü tedbirleri ile nakdini tüketeceği son tarihin 2027 yılının üçüncü çeyreği sonuna denk geleceğini tahmin ediyor.

Morgan Stanley mevcut varlık dağılımını neden koruyor?

  • Banka, genel olarak ABD teknoloji yatırımlarındaki değişimin sınırlı kalabileceği ve yapay zekâ sermaye harcamalarının Avrupa ile gelişen piyasalar dâhil şirket kârlarını desteklemeye devam edebileceği gerekçesiyle küresel hisse senetlerinde ağırlık üstü, temel sabit getirili varlıklarda ise ağırlık altı pozisyonunu sürdürüyor.
  • Kısa vadede veri merkezi kısıtlamalarına ilişkin beklentiler yapay zekâya yönelik duyarlılığı zedeleyebilir; dijital altyapının finansman ihtiyacı ise şirket tahvili ihraçlarını yüksek düzeyde tutarak özellikle düşük kredi kalitesine sahip tahvillerin kredi marjları üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir.
  • Döviz piyasasında banka, kısa vadeli güvenli liman işlemlerinin ABD doları karşısında yen, İsviçre frangı ve euroyu desteklemesini bekliyor; Avustralya doları yapay zekâ bağlantılı hisselere yönelik duyarlılığın zayıflamasından olumsuz etkilenebilirken Kanada doları, hedefli gümrük tarifesi riski nedeniyle düşük getirili para birimlerinden daha zayıf seyredebilir.