Morgan Stanley: Seagate'in sevkiyat büyümesi beklentilerin altında kaldı, fiyat artışları maliyet baskısını geçici olarak dengeledi

Güçlü sonuçlar neden yine de beklentilerin revize edilmesine yol açtı?

Seagate'in 2027 mali yılının ilk çeyreğinde, yani Eylül 2026 itibarıyla sona eren çeyrekte, geliri 4,233 milyar dolar, düzeltilmiş hisse başına kârı ise 7.68 dolar oldu. Bu rakamlar Morgan Stanley'nin sırasıyla 4,163 milyar dolar ve 7.50 dolarlık beklentilerini aştı.
Ancak sevk edilen nearline sabit disk kapasitesi 198 EB ile rekor kırmasına rağmen çeyreklik bazda yalnızca %2 büyüdü ve bankanın %6 beklentisinin altında kaldı. Kurumsal ekipman üreticilerine yönelik daha düşük kapasiteli disklerin payının artması ve şirketin daha fazla müşteri onayı ile Mozaic 4 üretim artışı için önceden stok hazırlaması, sevk edilen kapasitedeki büyümeyi baskıladı.
Şirketin Aralık çeyreği için düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisi, 0.20 dolar aşağı veya yukarı sapma ile 9.20 dolar düzeyinde. Orta nokta, o dönemdeki 8.66 dolarlık piyasa konsensüsünün üzerinde, ancak kurumsal yatırımcıların 9.50–10 dolarlık beklentisinin altında kaldı.

Eylül çeyreğinde TB başına satış fiyatı bir önceki çeyreğe göre %16 artarak Haziran çeyreğindeki %6 artışın üzerine çıktı. Morgan Stanley'ye göre arz ve talep arasındaki açığın büyümesi ve müşterilerin kapasite tedarikini güvenceye almaya öncelik vermesi, Seagate'in daha yüksek fiyatlarla satış yapmasını sağladı; yönetim, fiyat artışlarının talebe henüz zarar verdiğini görmediğini belirtti.
Maliyet performansı ise beklentilerden zayıftı: TB başına maliyet çeyreklik bazda %3 arttı ve yıllık bazda yalnızca orta tek haneli bir yüzde oranında düştü; önceki dört çeyrekteki ortalama yıllık düşüş yaklaşık %15 idi. Dışarıdan alınan bellek ve diğer bileşenlerin fiyatlarındaki artış, şirket içi verimlilik iyileşmelerini kısmen dengeledi.
Seagate, beklenen dış maliyet artışlarını fiyatlarına yansıttı ve Eylül çeyreğinde toplam brüt kâr marjı yine de önceki çeyrekteki %52,7 seviyesinden %57,8 seviyesine yükseldi. Yönetim, 2027 mali yılı boyunca brüt kâr marjının her çeyrek genişlemeye devam etmesini bekliyor, ancak bileşen maliyeti baskısının da sürmesi öngörülüyor.

Yönetim, daha fazla müşterinin 40 TB kapasiteli Mozaic 4 HAMR sabit diskini onaylamasıyla Aralık çeyreğinde sevk edilen kapasitenin önceki çeyreğe göre belirgin biçimde toparlanmasını bekliyor, ancak belirli bir artış oranı vermedi. Yüksek kapasiteli sabit disklerin onaylanması için gereken süre, bu büyümenin hızı açısından önemli bir koşul.
Seagate, sabit disk üretim adedi büyük ölçüde değişmezken sermaye harcamalarının gelire oranının %4–%6 düzeyinde tutulmasının, alansal yoğunluk artırılarak, yani aynı alana daha fazla veri kaydedilerek, yıllık yaklaşık %25 kapasite artışını destekleyebileceğini belirtti. Şirket, sabit disk adedini önemli ölçüde artırmak yerine arzı teknoloji yoluyla artırmayı tercih ediyor.
Morgan Stanley, Seagate'in nearline sabit disk kapasitesinin büyük bölümünün 2028 takvim yılı sonuna kadar tahsis edildiğini ve müşterilerin gelecekteki arzı güvenceye almak için 2030 takvim yılına kadar uzanan uzun vadeli anlaşmalar da imzaladığını belirtti.

Sevkiyat büyümesi ve maliyet düşüşü beklentilerden zayıf kaldığı için Morgan Stanley finansal sonuçların ardından hisse başına kâr tahminlerini yaklaşık %2–%4 düşürdü ve hedef fiyatını 1200 dolardan 1148 dolara indirdi. Yeni hedef fiyat, bankanın 2028 mali yılı için 76.64 dolarlık hisse başına kâr tahmininin 15 katına dayanıyor.
Banka, sabit disk talebinin hâlâ arzdan hızlı artmasını, fiyatlandırmanın güçlenmesini ve HAMR ilerlemesinin kendi değerlendirmesiyle uyumlu olmasını gerekçe göstererek Ağırlık Artır tavsiyesini ve en çok tercih edilen hisse değerlendirmesini korudu. Şirket ayrıca borçlarını ödedikten sonra Mart 2027 çeyreğinden itibaren hisse geri alımlarını önemli ölçüde artırmayı bekliyor ve uzun vadeli hedefinin serbest nakit akışının yaklaşık %75 kadarını hissedarlara iade etmek olduğunu belirtiyor.
Bu değerlendirme, yüksek kapasiteli sabit disklerin onaylanmasına, brüt kâr marjının genişlemesine ve fiyatların sürdürülebilirliğine duyarlı. Onay süreci beklenenden yavaş ilerlerse veya fiyatlar beklenenden daha fazla normalleşirse hem büyüme hem de kârlılık beklentileri baskı altında kalabilir.