Nomura: Fed Başkanı’nın tonu yumuşadı, ancak Nomura Aralık ayında hâlâ 25 baz puanlık faiz artışı bekliyor

Başkanın güvercin tonuna rağmen Nomura neden hâlâ faiz artışı bekliyor?

Fed, beklendiği gibi Ekim ayında faizi sabit tuttu, ancak Yönetim Kurulu üyesi Cook beklenmedik şekilde Cleveland Fed Başkanı Hammack ile birlikte faiz artışı yönünde oy kullandı. Başkan Warsh toplantı sonrasında enflasyondaki ilerlemeyi vurguladı, talebin aşırı ısınması riskini düşük gösterdi ve yapay zekâ yatırımlarından kaynaklanan güçlü talebi daha fazla sıkılaşma için bir gerekçe olarak görmedi.
Nomura, Warsh’ın gerektiğinde daha fazla sıkılaşmaya istekli olduğunu, ancak faiz artışını aktif biçimde savunmasının pek olası olmadığını düşünüyor; Warsh, Aralık ayında faiz artışı sorulduğunda da bu olasılığı dışlamadı. Banka, Aralık ayında 25 baz puanlık artış ve ardından 2027 yılının tamamında faizin sabit kalacağı tahminini koruyor.
Toplantı sonrasında yetkililerin açıklamaları da daha fazla sıkılaşmaya işaret etti: St. Louis Fed Başkanı Musalem yakın zamanda sıkılaşma gerektiğini belirtirken Dallas Fed Başkanı Logan 50 baz puanlık ek sıkılaşmayı destekledi. Nomura buna dayanarak Ekim kararının yalnızca bir duraklama olabileceği sonucuna vardı.

Çekirdek PCE fiyat endeksi Eylül ayında bir önceki aya göre %0,317 artarak genel olarak Nomura’nın tahminiyle uyumlu gerçekleşti; ancak Temmuz ve Ağustos verileri sırasıyla 1 ve 2 baz puan yukarı revize edildi ve bu da Eylül ayındaki yıllık artışı bankanın %3,067 tahmininin üzerine, %3,121 seviyesine taşıdı.
Enflasyonun yaygınlığı hafifçe iyileşti: 199 PCE kalemi arasında yıllık artışı en az %3 olanların payı %48,2 seviyesine inerek Ocak ayından bu yana en düşük düzeye geriledi. Bu arada çekirdek PCE, Ağustos ve Eylül aylarında art arda aylık yaklaşık %0,3 artarak fiyat baskılarının sürdüğünü gösterdi.
Nomura, çekirdek PCE’deki yıllık artışın 2026 sonuna kadar %3 üzerinde kalacağını öngörüyor; orta vadede ise ücret artışının yavaşlaması, kira artışlarının gerilemesi ve gümrük vergileri ile enerji fiyatlarının etkisinin azalmasıyla kademeli olarak düşmesi bekleniyor.

ABD’nin reel GSYH’si üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış %3,4 oranında büyüyerek %3,2 düzeyindeki piyasa beklentisini aştı; tüketim üst üste ikinci çeyrekte %3,8 büyüdü, reel işletme yatırımları %12,7 arttı ve sermaye harcamalarındaki güçlü seyir makine ve diğer ekipmanlara da yayıldı.
Bilgi işleme ekipmanlarına reel yatırım üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış %37 oranında arttı, ancak çok sayıda teknoloji ekipmanı ithalata bağlı. Nomura, ithalatın söz konusu çeyrekte yıllıklandırılmış GSYH büyümesini 2.6 yüzde puan düşürdüğünü belirtti; ithalat için düzeltme yapıldığında yapay zekâ yatırımlarının GSYH büyümesine net katkısı daha ılımlıydı.
Yüksek borçlanma maliyetleri ise konut sektörünü baskıladı: konut yatırımları üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış %3,3 oranında düşerek GSYH büyümesini 0.12 yüzde puan azalttı; öncü göstergeler zayıflığın kışa kadar sürebileceğini gösteriyor.

Nomura, tarım dışı istihdamın Ekim ayında 80 bin kişi artarak Eylül ayındaki 29 bin kişilik artışı ve son üç ayın 61 bin kişilik ortalamasını aşacağını öngörüyor; işsizlik oranının ise %4,2 seviyesinden %4,1 seviyesine gerilemesi bekleniyor. İlk işsizlik maaşı başvurularının azalması ve işten çıkarmaların ılımlı kalması, bankanın iş gücü talebinin istikrara kavuştuğu değerlendirmesine temel oluşturuyor.
Banka, açık iş sayısının Ağustos ayındaki 7,079 milyon seviyesinden Eylül ayında 7,36 milyon seviyesine çıkacağını öngörüyor. Ücretler açısından Nomura, ortalama saatlik kazançların aylık artış hızının Eylül ayındaki %0,1 seviyesinden Ekim ayında %0,3 seviyesine yükseleceğini öngörüyor; ancak daha kapsamlı ücret artışı göstergeleri son dönemde yavaşladı.
Nomura, iş gücü piyasasının dirençli olduğunu ancak henüz aşırı ısınma belirtisi göstermediğini düşünüyor; istihdam raporu tahminiyle uyumlu gelirse Fed, Aralık ayında faiz artırma yolunda kalacak.