Goldman Sachs: Petrol fiyatı şoku gelişmekte olan piyasaları neden çökertmedi? Goldman Sachs'a göre Asyalı ithalatçılar en hassas ülkeler

Bu petrol fiyatı şoku neden beklenenden daha hafif oldu?

İran çatışmasının patlak vermesinin ardından petrol fiyatları sert yükseldi, ancak Goldman Sachs'ın yüksek frekanslı faaliyet göstergeleri gelişmekte olan piyasalarda büyümenin genel olarak istikrarlı ve trend seviyesinin üzerinde kaldığını gösteriyor; enflasyon yükselse de artış bankanın ilk beklentisinden daha sınırlı oldu.
Hükümetler sübvansiyonlar, vergiler ve akaryakıt fiyat kontrolleriyle artışın perakende fiyatlara yansımasını, özellikle Asya'daki gelişmekte olan piyasalarda, yavaşlattı. Aynı zamanda yapay zekâ yatırımları büyüme üzerindeki baskının bir kısmını dengeledi; düşük gıda enflasyonu ve gelişmekte olan piyasa para birimlerinin güçlenmesi de fiyat baskılarını hafifletti.
Şokun kendisi de daha ılımlıydı: çatışmanın başlamasından bu yana reel petrol fiyatları ortalama olarak 50 yıllık ortalamanın yaklaşık %25 üzerinde, rafineri marjları hesaba katıldığında ise yaklaşık %50 üzerinde seyretti; önceki birçok krizde reel petrol fiyatları uzun vadeli ortalamanın iki katını aşmıştı. Birim çıktı başına gereken fosil yakıt miktarı da azalıyor.

Goldman Sachs, petrol fiyatlarının %10 yükselmesinin petrol ithalatçısı ekonomilerde GSYH düzeyini bir ila iki yıl içinde ortalama 0.2 ila 0.3 yüzde puan düşürdüğünü tahmin ediyor; fiyat artışı bir arz şokundan kaynaklanırsa kayıp 0.5 ila 0.6 yüzde puana çıkıyor.
Fark, fiyat artışının arka planında yatıyor: talep kaynaklı petrol fiyatı artışlarına genellikle daha güçlü küresel ekonomik faaliyet eşlik eder ve bu, artan ithalat maliyetlerini kısmen dengeleyebilir; arzın azalmasından kaynaklanan fiyat artışları ise bu destekten yoksundur.
Banka, petrol fiyatlarında %10 artışın tüketici fiyat endeksi (TÜFE) düzeyini bir yıl içinde ortalama 0.3 yüzde puan yükselteceğini, ekonomiler için tahminlerin ise 0.1 ila 0.7 yüzde puan arasında değiştiğini hesaplıyor.

Goldman Sachs'ın geçmiş verileri ülkelerin net petrol ihracatçısı konumlarıyla birleştiren hesaplamalarına göre, GSYH ve cari hesap üzerindeki olumsuz etkiler en çok Asya'daki gelişmekte olan piyasalarda yoğunlaşıyor ve bazı ekonomilerde enflasyon tepkisi de daha yüksek oluyor; Körfez'deki petrol üreticisi ülkeler ve Kazakistan ise daha belirgin biçimde fayda sağlıyor.
Cari hesabın tepkisi, net petrol ihracatının GSYH içindeki payıyla yakından ilişkili ve etkinin büyük bölümü bir ila iki çeyrek içinde ortaya çıkıyor. Petrol fiyatlarındaki artış ithalat faturasını veya ihracat gelirlerini nispeten hızlı değiştiriyor; bu nedenle bu gösterge şokun kaynağına GSYH'den daha az duyarlı.
Tüketim sepetinde akaryakıtın ağırlığı, enflasyona geçişi tek başına değerlendirmek için yeterli değil: vergi, sübvansiyon ve fiyat kontrollerindeki farklılıklar nedeniyle, akaryakıt ağırlığı benzer olsa bile uluslararası petrol fiyatlarının yurt içi fiyatlara yansıma derecesi farklı olabilir.

GSYH tahminleri özellikle örneklem dönemine, modelleme yöntemine ve şokun türüne duyarlıdır. Goldman Sachs bu nedenle ekonometrik sonuçları, ülkelerin net akaryakıt ihracatçısı konumlarına dayalı kalibrasyon sonuçlarıyla birleştiriyor. GSYH hesaplamalarında kalibrasyon sonuçlarının ağırlığı %70, cari hesap hesaplamalarında ise iki yaklaşımın ağırlığı eşit.
Mevcut şok Körfez arzındaki azalmayı yansıtıyor, ancak küresel büyüme şokun hem öncesinde hem de sonrasında hızlanıyordu. Goldman Sachs, şokun kaynağını küresel büyümenin gücüne göre ayırt eden yaygın yöntemin bu nedenle şoku yanlışlıkla talep şoku olarak sınıflandırabileceğine dikkat çekiyor.
Ekonominin mevcut ılımlı seyri sonraki baskıları ortadan kaldırmıyor: Goldman Sachs, petrol fiyatlarının daha da yükselmesinin yine de önemli bir ekonomik şoka yol açabileceğini düşünüyor.