Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri aştı: Artımlı büyümeye hangi iş kolları katkıda bulundu?

Gelir ve kâr kurumsal kıyaslama ölçütlerini aştı, ancak büyüme bütünüyle yarı iletken iş kolunun öncülük ettiği bir büyüme değildi.

  • MKS, üçüncü çeyrekte 1,413 milyar dolar gelir bildirdi; gelir yıllık bazda %43, önceki çeyreğe göre %13,2 arttı. Bu rakam, Goldman Sachs'ın 1,362 milyar dolarlık tahmininin ve Visible Alpha piyasa konsensüsünün 1,358 milyar dolarlık tahmininin üzerindeydi. non-GAAP hisse başına kâr 4.18 dolar oldu; bu da Goldman Sachs'ın 3.71 dolarlık tahminini ve piyasa konsensüsünün 3.64 dolarlık tahminini aştı.
  • Elektronik ve Paketleme geliri 415 milyon dolar, Özel Endüstriyel gelir ise 360 milyon dolar oldu; her iki rakam da sırasıyla Goldman Sachs'ın 385 milyon ve 335 milyon dolarlık tahminlerinin üzerindeydi. 638 milyon dolarlık yarı iletken geliri, Goldman Sachs'ın 643 milyon dolarlık tahmininin hafif altında, piyasanın 636 milyon dolarlık tahminiyle genel olarak uyumluydu. Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %47,7 oldu; Goldman Sachs'ın %47,0 ve piyasanın %47,2 tahminlerini aştı.

Dördüncü çeyrek görünümü neden beklentilerin belirgin biçimde üzerinde?

Şirketin gelir ve hisse başına kâr görünümünün orta noktaları hem Goldman Sachs'ın hem de piyasanın beklentilerinin belirgin biçimde üzerindeydi.

  • Dördüncü çeyrek gelir görünümünün orta noktası 1,49 milyar dolar oldu; Goldman Sachs'ın 1,391 milyar dolarlık ve piyasanın 1,403 milyar dolarlık tahminlerini aştı. Yarı iletken geliri görünümünün orta noktası 700 milyon dolar ile Goldman Sachs'ın 655 milyon dolarlık tahmininin üzerindeydi; Elektronik ve Paketleme görünümü 430 milyon dolar oldu ve Goldman Sachs'ın 400 milyon dolarlık tahmini ile piyasanın 391 milyon dolarlık tahminini aştı.
  • Dördüncü çeyrek non-GAAP hisse başına kâr görünümünün orta noktası 5.00 dolar; Goldman Sachs'ın 3.88 dolarlık, piyasanın ise 3.92 dolarlık tahminine kıyasla daha yüksek. Bunun bir kısmı, şirketin öngördüğü %9 daha düşük vergi oranından kaynaklanıyor. Brüt kâr marjı görünümünün orta noktası %47,5 ile Goldman Sachs'ın ve piyasanın %47,1 tahmininin üzerinde; ancak kapasite yatırımları ve düşük marjlı kimyasal ekipmanların payı kısa vadede baskı unsuru olmaya devam ediyor.

Yapay zekâ kimyasalları ve kapasite genişlemesi büyümeyi ne zamana kadar sürdürebilir?

Bookings görünürlüğü 2028 yılına kadar uzanıyor, ancak büyüme patikası kapasitenin devreye alınmasına ve sonraki yatırımların temposuna bağlı.

  • Kimyasal ürün geliri yıllık bazda %26 arttı. Goldman Sachs'a göre 2026 yılında, yapay zekâyla ilgili kimyasal ürün gelirlerinin Elektronik ve Paketleme iş kolunun kimyasal ürün gelirleri içindeki payı %15–%20 aralığının üst sınırına yaklaşabilir; yapay zekânın tüm yıl Elektronik ve Paketleme gelirlerinin yaklaşık %25'ini oluşturması bekleniyor. Kurulu taban genişledikçe şirket, yüksek marjlı özel kimyasal sarf malzemelerinin sonraki büyüme kaynağı olmasını bekliyor; daha fazla katmanlı ve daha karmaşık PCB'ler de başka bir talep etkeni.
  • Yönetim, wafer üretim ekipmanı (WFE) pazarının 2028 yılına kadar 300 milyar dolara yaklaşabileceğini ve yarı iletken işinin önümüzdeki birkaç çeyrekte genel WFE pazarından belirgin biçimde daha hızlı büyüyeceğini öngörüyor. Kimyasal ekipman kapasitesi 2027 yılına kadar tamamen dolmuş durumda; Bookings ise 2028 yılına kadar uzanıyor. 2027 yılının üçüncü çeyreğinde üretime başlaması hedeflenen Guangzhou genişleme projesi kapasiteyi ikiye katlayacak ve 2027 yılının ikinci yarısında büyümenin hızlanmasını destekleyecek. Şirket, sermaye harcamalarını gelirin %3–%5'i düzeyinde tutmayı planlıyor.
  • Goldman Sachs ayrıca NAND yükseltme talebinin 2027 yılına kadar güçlü olmasının beklendiğini, ancak büyük ölçekli yeni tesis projelerine yatırımın ancak 2027 sonlarında veya 2028 yılında kademeli olarak başlayacağını belirtiyor. Kısa vadede düşük marjlı kimyasal ekipman ağırlıklı ürün karması ve kapasite genişletme harcamaları da brüt kâr marjı üzerinde baskı yaratacak; şirket kısa vadeli artımlı brüt kâr marjının yaklaşık %50 olmasını bekliyor.

Goldman Sachs, kâr tahminlerini yükseltmesine rağmen neden satış notunu koruyor?

Goldman Sachs, sektörün yükseliş döngüsünün getireceği kâr artışı konusunda iyimser; ancak notu, MKS'nin kısa vadede emsallerine kıyasla göstereceği performansa odaklanıyor.

  • Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini ortalama yaklaşık %14 yükselterek sırasıyla 15.03 dolar, 20.00 dolar ve 23.00 dolara çıkardı. Bununla birlikte, NAND harcamalarının, özellikle yeni kapasite yatırımlarının, DRAM ve dökümhane/mantık çipi yatırımlarının belirgin biçimde gerisinde kalabileceğini ve MKS'nin kısa vadede emsallerinden daha zayıf performans gösterebileceğini düşünüyor. Bu nedenle kapsadığı şirketler arasındaki en düşük not olan satış notunu korudu.
  • Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 270 dolardan 250 dolara indirdi. Kâr tahminleri yükseltilmesine karşın, emsal şirketlerin değerlemelerindeki düşüş nedeniyle hedef değerleme çarpanı 20 kat F/K'dan 18 kata düşürüldü; kullanılan normalleştirilmiş hisse başına kâr tahmini ise 13.50 dolar olarak korundu.