HSBC: Amazon AWS’nin 2027–2028 mali yılları için büyüme tahmini %40’ın üzerine çıkarıldı; sermaye harcamaları da artırıldı

Üçüncü çeyrekte kâr neden gelirden daha parlak bir görünüm sergiledi?

Amazon’un üçüncü çeyrek net satışları 201,9 milyar dolar oldu ve yıllık bazda %12,1 arttı; bu rakam Visible Alpha konsensüsü olan 202,3 milyar doların bir miktar altında kaldı. GAAP faaliyet kârı 28,1 milyar dolar olarak gerçekleşti ve 26,2 milyar dolarlık konsensüsü %7,7 aştı. Kârın beklentileri aşmasının başlıca kaynakları AWS ve Kuzey Amerika oldu; gelirde büyük bir beklenti aşımı yaşanmadı.
AWS’nin üçüncü çeyrek satışları 46 milyar dolar oldu; yıllık bazda %39,3 artarak ikinci çeyrekteki %36,8 seviyesine kıyasla hızlandı ve yaklaşık %37,7 olan konsensüsü aştı. Faaliyet kârı 17,8 milyar dolar oldu ve yıllık bazda %55,4 arttı; faaliyet marjı geçen yılın aynı çeyreğindeki %34,6 seviyesinden %38,7 seviyesine yükseldi. Kuzey Amerika faaliyet kârı 8,7 milyar dolar olarak gerçekleşti; yıllık bazda %82,1 arttı ve konsensüsün %12,8 üzerinde kaldı.

Yönetim, AWS’nin yıllık büyümesinin hem 2027 hem de 2028 mali yılında %40’ı aşmasını bekliyor; bu oranlar piyasa konsensüsü olan %35 ve %31 seviyelerinin üzerinde. AWS’nin birikmiş siparişleri ikinci çeyrek sonundaki 496 milyar dolardan üçüncü çeyrek sonunda 578 milyar dolara yükselerek çeyreklik bazda %17 arttı. Yönetim büyümeyi yapay zekâ ve bulut hizmetlerine yönelik talebe bağladı ve aynı dönemde bilinen yeni kapasitenin devreye alındığını belirtti.
HSBC, AWS kârlılığındaki iyileşmeyi hedef fiyat artışının temel unsuru olarak görüyor; 2026–2028 mali yıllarına ilişkin GAAP faaliyet kârı tahminlerini %2–%12 artırdı, hedef fiyatını 310 dolardan 325 dolara yükseltti ve Al tavsiyesini korudu.

Üçüncü çeyrek sermaye harcamaları 77,3 milyar dolar ile Visible Alpha konsensüsü olan 58,2 milyar doların üzerinde gerçekleşti; serbest nakit akışı 42,4 milyar dolar negatif oldu. Bu rakam, HSBC’nin önceki 32,2 milyar dolarlık negatif tahmininden daha düşük ve 1,3 milyar dolarlık pozitif konsensüsten çok daha zayıftı. Kâr artışı ile nakit akışındaki zayıflama aynı anda görüldü; bunun doğrudan nedeni, ilgili çeyrekte yatırım harcamalarının beklentileri aşmasıydı.
Şirket, 2026 mali yılı sermaye harcaması tahminini 220 milyar dolar seviyesinde korudu. HSBC, dördüncü çeyrek sermaye harcamalarının 47,8 milyar dolara gerilemesini ve serbest nakit akışının 17,5 milyar dolarla pozitife dönmesini bekliyor. Bununla birlikte, AWS’nin genişlemesi için sürekli yatırım gerektiğini yansıtan 2027 ve 2028 mali yıllarına ilişkin sermaye harcaması tahminleri de sırasıyla yaklaşık %19 artırılarak 320 milyar ve 384 milyar dolara çıkarıldı.

Dördüncü çeyrek gelir tahmininin orta noktası 243,5 milyar dolar ile Visible Alpha konsensüsü olan 244,4 milyar dolarla genel olarak uyumluydu; faaliyet kârı tahmininin orta noktası 31 milyar dolar olup 32,9 milyar dolarlık konsensüsün %5,8 altındaydı. Ancak tahmin aralığının üst sınırı olan 33,5 milyar dolar konsensüsün %1,8 üzerindeydi. Amazon ayrıca kendi faaliyet kârı tahmininin üst sınırını art arda 16 çeyrektir aştı; HSBC bu temele dayanarak gerçekleşen sonucun beklentileri aşma potansiyeli bulunduğunu değerlendiriyor.
Reklam geliri büyümesi ikinci çeyrekteki %26,2 seviyesinden üçüncü çeyrekte %10,9 seviyesine geriledi. Prime Day promosyonları 2025 yılının Temmuz ayından Haziran 2026 tarihine çekildi ve reklam gelirlerinin daha büyük bir kısmı ikinci çeyrekte kaydedildi. HSBC’nin analizine göre, bu zamanlama etkisi hariç tutulduğunda üçüncü çeyrek reklam geliri büyümesi %19,4 oldu. Yönetim, dördüncü çeyrekte reklam büyümesinin yüksek onlu yüzdelere dönmesini bekliyor; HSBC’nin tahmini %17.