Goldman Sachs: SiTime’ın üçüncü çeyrek brüt kâr marjı ve dördüncü çeyrek beklentileri güçlendi; veri merkezi işi karma seyrini koruyor

Üçüncü çeyrekte hangi göstergeler beklentileri aştı, hangi iş kolları sonuçları aşağı çekti?

SiTime’ın üçüncü çeyrek geliri 299 milyon dolardı; piyasa konsensüsünün %3,8 üzerinde, Goldman Sachs tahmininin ise %1,0 altındaydı. non-GAAP brüt kâr marjı %70,7 ile Goldman Sachs ve piyasa konsensüsünün beklediği %68,0 seviyesini aştı; non-GAAP EPS ise 4.01 dolar olarak Goldman Sachs’ın 3.86 dolarlık tahmininin ve piyasa konsensüsünün 3.55 dolarlık seviyesinin üzerinde gerçekleşti.
İş kollarının performansı eşit değildi: iletişim, kurumsal ve veri merkezi gelirleri 127 milyon dolar ile 146 milyon dolarlık piyasa konsensüsünün altında kaldı; IoT, tüketici ve mobil gelirleri ise 50 milyon dolar ile 44 milyon dolarlık konsensüsü aştı. Genel marj ve EPS gücü, veri merkeziyle ilgili segmentteki gelir açığını gizlemiyor.

Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 336 milyon dolardı ve 310 milyon dolarlık piyasa konsensüsünün %8,4 üzerindeydi; non-GAAP EPS beklentisinin orta noktası 4.76 dolardı ve 3.67 dolarlık konsensüsün %29,8 üzerindeydi. Brüt kâr marjı beklentisi %70 ile %67,5 seviyesindeki konsensüsün de üzerindeydi.
Brüt kâr marjındaki iyileşme, yüksek değerli ürünlerin payının artmasından ve üretim kapasitesi kullanımının iyileşmesinden kaynaklandı; şirket brüt kâr marjının %70 civarında kalmasını (±1 yüzde puan) bekliyor. Goldman Sachs, bu unsurlara ve daha güçlü gelir eğilimlerine dayanarak 2026–2028 dönemi EPS tahminlerini ortalama yaklaşık %9 yükseltti.

Yönetim, üçüncü çeyrekte siparişlerin sevkiyata oranının yükseldiğini belirtti ve sanayi, otomotiv, havacılık-uzay ve savunma pazarlarındaki sipariş havuzlarının sırasıyla yaklaşık 1,4 milyar dolar, 1 milyar dolara yakın ve 900 milyon dolar olduğunu ifade etti; ayrıca yaklaşık 4 milyar dolarlık bir yarı iletken birlikte paketleme fırsatı bulunuyor ve bunun ağırlıklı olarak 2028–2029 döneminde ivme kazanması bekleniyor. Bunlar gerçekleşmiş gelir değil, talep fırsatları ve sipariş havuzlarıdır.
Diğer taraftan Goldman Sachs, iletişim, kurumsal ve veri merkezi segmentinin gelir tahminlerini düşürdü: 2027 yılı tahmini 690 milyon dolardan 674 milyon dolara, 2028 yılı tahmini ise 840 milyon dolardan 788 milyon dolara indirildi. Yönetim ayrıca wafer arzı kısıtlarının 2027 yılına kadar sürmesinin beklendiğini ve daha ciddi sorunların satın alma yoluyla edinilen TPD iş kolunda yoğunlaştığını belirtti; ana faaliyet alanındaki kısıtlar genel olarak yönetilebilir düzeyde ve arz koşullarının 2027 yılının ilk çeyreğinin başlarından itibaren iyileşmesi bekleniyor.
Yakın vadeli büyüme desteği, veri merkezi ürünlerinin içerik payındaki artışı ve Apple’ın kendi bünyesinde geliştirdiği modem bileşenlerinin sevkiyat eğilimini de içeriyor; yönetim bu iki unsurun 2027 yılının ilk çeyreğinde olağan mevsimsel baskıyı hafifletebileceğini düşünüyor.

Goldman Sachs 12 aylık hedef fiyatını 900 dolardan 800 dolara düşürdü, ancak değerlemede kullanılan normalleştirilmiş EPS tahminini 15 dolardan 16.75 dolara yükseltti. Hedef fiyatta kullanılan F/K çarpanı, benzer şirketlerin değerleme çarpanlarının düşmesi nedeniyle 60 kattan 48 kata indirildi; bu nedenle kazanç tahminlerindeki iyileşme, değerleme bazındaki daralmayı telafi etmedi.
Goldman Sachs Al tavsiyesini korudu ve piyasanın SiTime’ın uzun vadeli büyüme fırsatlarını hâlâ düşük değerlendirdiğini düşünüyor; bu görüş, veri merkezi ve Apple ile ilgili işlerde büyümenin sürmesine, daha yüksek değerli ürünlerle ürün karmasının iyileşmesine ve arz kısıtlarının kademeli olarak hafiflemesine bağlı.