Bernstein: ABD ara seçimleri yaklaşıyor: Veri merkezi inşaatlarında siyasi risk ne kadar büyük?

Seçimlerden kaç proje etkileniyor?

Eylül 2026 sonu itibarıyla ABD'deki veri merkezi proje portföyü yaklaşık 433 gigavattı. Bu yıl valilik seçimi yapılan 36 eyaletin 18 tanesinde önde gelen adaylar veri merkezlerine karşı çıkıyor veya kısıtlamaları destekliyor; bu eyaletlerdeki projeler 251 gigavatla toplam portföyün %58 kadarını oluşturuyor. Önde gelen adayların projeleri desteklediği veya koşullu desteklediği 14 eyalet ise yalnızca 39 gigavatlık paya sahip.
Adayların tahmin piyasalarındaki kazanma olasılıklarını hesaba katan Bernstein, siyasi riske maruz kapasiteyi 244 gigavat, yani toplam portföyün yaklaşık %56 kadarı olarak hesaplıyor; bu rakam geçen ay yaklaşık 240 gigavat, Haziran ayında ise yaklaşık 235 gigavattı. Kuruluş, risk düzeyinin yıl ortasından bu yana kayda değer biçimde değişmediğini düşünüyor.
Bu rakam, projelerin bulunduğu eyaletlerdeki siyasi tutumlardan kaynaklanan riski ölçüyor. Bernstein'ın veri merkezi ekibi ayrıca projelerin güvenilirliğinden hareketle yaklaşık 260 gigavatlık projenin tamamlanmasının olası olmadığını tahmin ediyor. İki tahmin farklı ölçütlere dayanıyor.

Kamuoyu yoklamaları, ABD'de yeni veri merkezlerine karşı çıkan katılımcıların oranının Eylül 2025 dönemindeki %42 düzeyinden Ağustos 2026 döneminde %75 düzeyine yükseldiğini gösteriyor. Çevre ve hanelerin enerji maliyetleri başlıca kaygılar arasında.
Valiler hava ve su kaynaklarıyla ilgili izinler, vergi teşvikleri ve diğer idari araçlarla inşaatı etkileyebilir; eyalet kamu hizmetleri komisyonları büyük kullanıcıların elektrik tarifelerini, şebeke yenileme maliyetlerinin paylaşımını ve altyapı onaylarını belirler; yerel yönetimler ise arazi imarı ve inşaat izinlerini kontrol eder.
Bu yetkiler inşaatın tamamen durması anlamına gelmiyor. Teksas Valisi, kaynaklar ve şebeke incelenene kadar ilgili izinlerin durdurulmasını istemişti; ancak uygulama eşit olmadı ve durdurma talimatından sonra da bazı izinler ilerlemeye devam etti.

Bernstein, inşaat projelerinin yarattığı ekonomik faaliyet ve istihdamın seçilmiş yetkilileri muhalefetlerini yumuşatmaya yönelteceğini düşünüyor. Kuruluş, yapımı süren veri merkezi projelerinin değerinin eyalet düzeyindeki GSYH'nin %8 kadarına eşit olduğunu, bunun yaklaşık %3 kadarının ise vasıflı inşaat işçilerinin ücretlerine karşılık geldiğini hesaplıyor.
Bu konuda politika örnekleri zaten var: Ohio, bazı veri merkezlerinin ayrılmış kapasiteye göre asgari talep bedeli ödemesini şart koşarken Georgia, daha uzun vadeli sözleşmeler, asgari faturalar ve erken çıkışa karşı koruma yoluyla büyük elektrik müşterilerinin kendi yüklerine hizmet vermek için gereken altyapı maliyetlerinin daha fazlasını üstlenmesini sağlıyor.
Bu düzenlemeler diğer kullanıcıları koruyor ve geliştiricilerin daha erken mali taahhütte bulunmasını gerektiriyor; bu da spekülatif geliştirmelerin cazibesini azaltabilir. Bernstein, geliştiricilerin şebeke ve elektrik altyapısı maliyetlerinin daha fazlasını üstlenmesinin maliyetlerini yalnızca birkaç baz puan artıracağını tahmin ediyor.

Bernstein, inşaatı kısıtlama eğilimindeki adayların kazanması halinde ilgili hisselerin seçim sonrasında hemen satış baskısıyla karşılaşabileceğini öngörüyor. Ancak kuruluş, yapay zekâ bağlantılı sanayi hisselerinin zaten ayı piyasasında olması ve siyasetçilerin tutum değiştirmek için ekonomik teşviklerinin bulunması nedeniyle piyasanın siyasi riske ilişkin kaygılarının aşırı olabileceğini düşünüyor.
Kuruluş, Vertiv, nVent, Johnson Controls ve Siemens Energy gibi şirketler için piyasanın üzerinde getiri tavsiyesini koruyor. Bu değerlendirme, projelerin ilerlemeye devam etmesine ve ek elektrik altyapısı maliyetlerinin inşaatın tamamen durdurulması yerine ağırlıklı olarak paylaşım yoluyla karşılanmasına bağlı.