Morgan Stanley: Amazon AWS büyümesi Morgan Stanley tahmininin altında kaldı, yatırımlar hızlanırken perakende verimliliği iyileşti

AWS büyümesi beklentinin altında kaldı; kurum neden hâlâ iyimser?

AWS geliri 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %39 artarak Morgan Stanley'nin önceki %42 tahmininin altında kaldı; ancak gelir önceki çeyreğe göre yaklaşık 3,8 milyar ABD doları artarak AWS tarihindeki en yüksek ikinci çeyreklik artışı kaydetti.
Birikmiş talep bankanın beklentisini aştı: AWS'nin bekleyen siparişleri önceki çeyreğe göre 82 milyar ABD doları artarak 578 milyar ABD dolarına ulaştı ve bankanın 17 milyar ABD dolarlık tahmininin çok üzerinde gerçekleşti. Yönetim, AWS gelir büyümesinin hem 2027 hem de 2028 yılında %40 düzeyini aşmasını bekliyor.
Morgan Stanley'nin hesaplamasına göre, şirketin tamamının dördüncü çeyrek geliri beklenti aralığının üst sınırına ulaşırsa buna karşılık gelen AWS yıllık büyümesi %40 ile %40 aralığının ortasında olacak; şirket ayrıca 2027 yılında üçüncü taraf veri merkezlerine Trainium çipleri satmayı planlıyor ve banka bunun kâr büyümesine yeni bir kaynak ekleyebileceğini düşünüyor.

Amazon'un üçüncü çeyrek sermaye harcaması yaklaşık 77 milyar ABD dolarıyla Morgan Stanley'nin 60 milyar ABD dolarlık tahmininin ve önceki iki çeyreğin yaklaşık 50 milyar ABD dolarlık ortalamasının üzerindeydi. Banka, bunun çip ve sunucu kabini teslimatlarını ve yeni veri merkezlerinin açılmasını yansıttığını, bunların tam kapasite kullanıldığında gelir getirebileceğini düşünüyor.
Yatırımlara nakit akışı baskısı da eşlik ediyor: Üçüncü çeyrekte serbest nakit akışı eksi 33,5 milyar ABD dolarıyla bankanın eksi 11,2 milyar ABD dolarlık tahmininin altında kaldı. Morgan Stanley, serbest nakit akışının 2027 ve 2028 yıllarında sırasıyla eksi 81,4 milyar ve eksi 15 milyar ABD doları olmasını bekliyor.
Banka, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin AWS gelir tahminlerini ayrı ayrı yaklaşık %3 düşürdü; buna karşılık gelen büyüme oranları sırasıyla %44 ve %42 oldu. Banka ayrıca AWS faaliyet kâr marjının sırasıyla yaklaşık %40 ve %41 olmasını bekliyor.

Amazon üçüncü çeyrekte stok yerleşimini iyileştirerek, taşıma mesafelerini kısaltarak ve paketleri birleştirerek hizmet maliyetlerini düşürdü. Yakıt enflasyonu ve ana hat taşımacılığı ücretlerindeki artışın yaklaşık 880 milyon ABD doları baskı yaratmasına rağmen taşıma maliyetleri yine de %11 arttı; bu, ürün adedindeki %12 büyümenin altında kaldı.
Birim başına sipariş karşılama ve taşıma maliyetleri yıllık bazda sırasıyla %3 ve %1 düştü. Morgan Stanley, sipariş karşılama verimliliğindeki iyileşme ve robot kullanımının maliyetleri düşürmeye devam edebileceğini düşünüyor.
Öte yandan, Leo uydu işinde aktifleştirmenin başlaması beklenen tarih 2026 yılının dördüncü çeyreğinden 2027 yılının ilk çeyreğine ertelendi. Banka, bunun 2026 yılının dördüncü çeyreğinde Kuzey Amerika faaliyet kârı üzerinde önceki çeyreğe göre yaklaşık 200 milyon ABD doları ek baskı yarattığını ve bunun önceki tahmininden yaklaşık 1 milyar ABD doları fazla olduğunu hesaplıyor; buna rağmen Kuzey Amerika faaliyet kâr marjının yaklaşık %10 olmasını beklemeye devam ediyor.

Üçüncü çeyrekte şirketin toplam geliri 201,9 milyar ABD dolarıyla Morgan Stanley'nin 205 milyar ABD dolarlık tahmininin altında kaldı; faaliyet kârı yaklaşık 28,1 milyar ABD dolarıyla bankanın 27,3 milyar ABD dolarlık tahminini aştı, ancak hisse başına 1.89 ABD doları kâr, 2.05 ABD dolarlık tahminin altında kaldı.
Morgan Stanley, 2028 yılı hisse başına kâr tahminini yaklaşık %5 düşürerek 15.76 ABD dolarına, hedef fiyatını ise 350 ABD dolarından 335 ABD dolarına indirdi; ağırlık artır tavsiyesini ve hisseye verdiği en çok tercih edilenler statüsünü korudu. Hedef fiyat, 2028 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının yaklaşık 21 katına dayanıyor.