Morgan Stanley: Teksas ve Ohio’daki politika değişiklikleri, planlanan yaklaşık 12 GW veri merkezi kapasitesini gecikme riskiyle karşı karşıya bırakıyor

Hangi kapasite etkilenebilir?

Ara seçimlerin ardından Teksas ve Ohio’da Demokrat valiler görev yapacak. Morgan Stanley, inşaatı süren projeler hariç tutulduğunda, iki eyalette 2030 yılına kadar toplam 12.4 GW veri merkezi BT kapasitesinin gecikme veya iptal riski taşıdığını tahmin ediyor; bu miktar, bankanın 2030 yılı için öngördüğü 152 GW’lık kümülatif ABD faaliyete geçmiş kapasitenin %8’üne eşit.
Başlangıçta planlanan devreye alma tarihlerine göre etkilenen yeni kapasite, 2028, 2029 ve 2030 yıllarında sırasıyla 4.9, 3.8 ve 3.7 GW. Banka, inşaatı süren varlıkların ilerlemeye devam edeceğini düşündüğünden 2027 yılındaki kapasite bu seçim sonuçlarından etkilenmiyor.
Morgan Stanley toplam kapasite tahminini henüz değiştirmedi ve etkilenen kapasiteyi üst sınır olarak görüyor: banka, yeni valilerin projelere koşullar getirebileceğini, bunun da veri merkezlerinin nihai ölçeğini azaltmaktan çok inşaat gecikmelerine yol açmasının daha olası olduğunu düşünüyor.

Örneğin Teksas’ta vali, yürütme emriyle yeni projeleri geçici olarak durdurabilir ve henüz verilmemiş izinleri de etkileyebilir. Vali seçilen Hinojosa, yasa çıkarılana kadar yeni izinlerin verilmesinin durdurulmasını savunuyor; inşaatı başlamış projeler bu önerinin kapsamı dışında.
Daha kalıcı değişiklikler eyalet yasama organının yetkileriyle sınırlı: satış vergisi muafiyetlerinin kaldırılması, yerel yönetimlere projeleri veto etme yetkisi verilmesi, elektrik faturası ödeyenlerin korunmasına ve sendikalı işçi alımına ilişkin koşullar getirilmesi, şu anda Cumhuriyetçilerin kontrolündeki eyalet yasama organının onayını gerektiriyor.
Bankanın kapasite modeli, projeleri gerçekleşme olasılıklarına göre zaten ağırlıklandırıyor ve temel senaryoda açıkça %30 kesinti uyguluyor; açıklanmış bazı projeler temel verilere dahil edilmemiş de olabilir. Bu nedenle modeldeki risk maruziyeti, açıklanan projelerin daha geniş toplam ölçeğinden daha düşük.

Onayların yavaşlaması veya sıkılaşması yeni arzı sınırlar. Morgan Stanley, bunun mevcut ortak yerleşim veri merkezlerinin fiyatlama gücünü artırabileceğini; özellikle istikrarlı biçimde faaliyette olan ve elektrik temini güvence altına alınmış varlıkların kıtlık değerini yükseltebileceğini düşünüyor.
Equinix, Teksas’ta 9 tesis işletiyor; bu, dünya genelindeki 280 veri merkezinin yaklaşık %3’üne karşılık geliyor. Banka, şirketin fiyatları artırma fırsatı olduğunu düşünüyor ve şirkete Overweight notu ile 1250 dolarlık hedef fiyat veriyor.
Digital Realty’nin Teksas’taki varlığı daha belirgin: 2026 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla Dallas metropol bölgesi, şirketin yıllıklandırılmış brüt kira gelirinin %4,2’ünü oluşturuyordu. Ancak planlanan Garland projesinin 80 MW kapasitesi ve 300 milyon dolarlık yatırımı da şebeke doğrulama sürecinin nasıl uygulanacağına bağlı. Banka şirkete Equal-weight notu ve 215 dolarlık hedef fiyat veriyor.
Her iki şirketin hisse fiyatı da yapay zekâ haberlerindeki dalgalanmalara duyarlı. Morgan Stanley ayrıca Digital Realty’nin toptan kiralama işinde müşteri yoğunlaşmasının daha yüksek, müşterilerin pazarlık gücünün daha fazla, kira sürelerinin daha uzun ve kilovat başına fiyatların daha düşük olduğuna dikkat çekiyor.