Goldman Sachs: Fed'in faiz artışları uzun vadeli faizleri yeniden şekillendiriyor, %5 üzerindeki vadeli faizler sınanıyor

Uzun vadeli faizler neden önceki aralığın üzerine yeniden çıktı?

Ekim 2026 başında ABD'nin uzun vadeli nominal ve reel getirileri, 20 yılı aşkın süredir görülmeyen düzeylere yükseldikten sonra bir miktar geriledi. Goldman Sachs'a göre vadeli faizlerin son kez aralığı aşmasının zamanlaması, Fed'in yeni bir faiz artırımı döngüsüne yönelmesiyle daha çok örtüşüyor.
Şubat sonunda İran savaşı ve enerji fiyatı şoku, getirilerdeki önceki düşüşü tersine çevirdi; Haziran ayında yapay zekâ sermaye harcaması beklentilerinin ciddi biçimde yukarı yönlü revize edilmesi de ekonominin enerji şoku karşısında dayanıklı kaldığını gösterdi. Ancak uzun vadeli reel vadeli faizler, Fed'in faiz artırımı sinyalleri vermeye başladığı Temmuz ayına kadar önceki aralığı aşmadı.
Goldman Sachs'a göre politika faizinin ancak %3,6 üzerindeki bir düzeye indikten sonra yeniden yükselmesi, yatırımcıların Fed ve birçok kişinin daha önce varsaydığı %3–%3,5 nötr faiz aralığının makul olup olmadığını yeniden değerlendirmesine yol açabilir.

Raporda incelenen 10 yıl sonraki anlık reel vadeli faiz, piyasanın uzak gelecekteki kısa vadeli faiz beklentilerinin bir ölçüsü olarak görülebilir. Goldman Sachs'a göre yatırımcılar, geçmiş politika faizi aralıkları, Fed'in iletişimi ve ekonomik döngüye dayanarak gelecekteki faiz aralığına ilişkin bir görüş oluşturuyor.
Politika adımları bu aralığı sorgulattığında uzun vadeli fiyatlamada büyük bir düzeltme görülebilir. Örneğin 2011 yılında uzun süreli sıfır faiz ve ileriye dönük yönlendirme, faizlerin hızla eski düzeylerine döneceği beklentisini zayıflattı; 2022–2023 yıllarındaki hızlı faiz artışları ise piyasanın daha yüksek bir politika faizi aralığını yeniden değerlendirmesine neden oldu.

Goldman Sachs, geçmiş politika döngülerinde uzun vadeli vadeli faizlerin genellikle önceki federal fon faizi aralığının üst sınırına yakın düzeylerde istikrar kazandığını gözlemliyor; vadeli gecelik endeksli swap faizi yakın zamanda %5,2 düzeyine yaklaştıktan sonra iki hafta içinde bir miktar geriledi ve 2023–2024 döneminde efektif federal fon faizinin ulaştığı %5,33 zirvesine yaklaştı.
Goldman Sachs'ın temel tahminine göre bu döngüde federal fon faizi %4–%4,25 aralığında zirve yapacak. Banka, zirve bir veya iki faiz artırımı daha yüksek olsa bile %5 üzerindeki uzun vadeli vadeli faizin gelecekteki faiz aralığı için çapa olarak daha az makul görüneceğini düşünüyor.
Bu değerlendirme politika patikasına bağlı: Piyasa, Fed'in faizi önceki döngünün zirvesinin üzerine çıkarmaya istekli olacağını beklemeye başlarsa daha yüksek vadeli faizler makul düzeyden daha az sapmış görünecektir. Goldman Sachs'a göre piyasanın vadeli faiz beklentilerini ciddi biçimde düşürmesi için sıkılaştırma döngüsünün açıkça sona erdiğini ve sonraki adımın daha büyük olasılıkla faiz indirimi olacağını görmesi gerekebilir.

Goldman Sachs'a göre ekonomik genişleme sırasında mali desteğin sürmesi ve yapay zekâ yatırımı talebinin artması, Fed'in ikili hedefine ulaşılması için ekonominin daha yüksek ve önceki beklentilerin üzerinde bir faiz düzeyine ihtiyaç duymasının önemli bir nedeni olabilir.
İki açıklama farklı aşamalarla ilgili: Maliye politikası ve yatırım, ekonominin ihtiyaç duyduğu faiz düzeyini etkiliyor; piyasa ise bu güçleri genellikle Fed'in fiili ve beklenen politikasındaki değişiklikler üzerinden kademeli olarak fark edip bunlara ilişkin fiyatlamayı ayarlıyor.