第四季度哪些业务推动业绩超预期？

  • 苹果2026财年第四季度收入为1145亿美元，同比增长12%，高于市场共识的1134亿美元；每股收益为2.10美元，高于共识的1.99美元，其中约0.05美元来自关税退款。
  • iPhone收入576亿美元，同比增长17%，高于共识的566亿美元。全球换机用户数创纪录，美国和大中华区收入均实现两位数增长，获取最新AI功能也推动了升级。
  • Mac收入108亿美元，同比增长24%，高于共识的98亿美元；MacBook Neo和Pro需求强劲，新Mac客户数创新高，IDC数据显示其全球份额提升。
  • 硬件表现并不均衡：iPad收入同比下降10%至62亿美元，可穿戴设备、家居及配件收入下降8%至83亿美元，均低于共识。上年新品带来的高基数以及iPad供应限制拖累了表现。

强劲需求为何还不能完全转化为收入？

  • 苹果对2027财年第一季度总收入增长的指引高于市场共识，高盛认为iPhone升级周期和Mac份额提升将继续支撑产品需求。
  • 供应仍是约束。苹果预计2纳米工艺有助于缓解此前先进制程芯片的限制，但存储供应仍是瓶颈；在需求超出预期的情况下，Mac和iPad的供应限制将延续至2027财年第一季度。

服务收入增长为何放缓？

  • 第四季度服务收入为316亿美元，同比增长10%，与市场共识大致持平。苹果预计下一季度增速降至8%—9%，受到汇率、第三方授权收入和移动游戏疲弱的影响。
  • App Store第四季度收入同比持平；美国应用内引导外部交易和分成比例下降也是压力来源。高盛预计，随着iCloud+纳入Arcade和TV服务，以及云存储和AI token需求增长，iCloud+将逐步帮助服务收入增速回升。

成本上涨怎样改变高盛的盈利判断？

  • 第四季度整体毛利率为47.9%，其中约1个百分点来自关税退款。苹果对2027财年第一季度的毛利率指引为45%—46%；以中点计算，较剔除退款后的第四季度水平下降约1.4个百分点。
  • 压力主要来自存储成本上涨，以及Siri AI推出带来的服务器端推理成本。低价存储库存、其他零部件降价和近期产品提价可部分抵消，但管理层预计低价库存带来的毛利率收益会随时间减弱。
  • 高盛将2027—2029财年收入预测分别上调约1%，同时将各年的每股收益预测下调约2%。该行维持买入评级，但因盈利预测下降，将12个月目标价从390美元下调至380美元。