AWS长期目标为何重要？

  • 2026年第三季度AWS收入同比增长39%，低于买方此前下调后的增长预期；营业利润率环比略降，约为39%，也未达到40%的预期门槛。
  • 管理层少见地给出长期指引，预计AWS到2028年仍能保持40%以上的增长。Bernstein认为这意味着市场需要上调长期预期，但前沿AI实验室客户集中度和供应链敞口仍是关注点。

广告放缓有多少是促销时点造成的？

  • 广告是本季相对预期落差最大的业务：收入同比增速从二季度的26%降至三季度的11%，两年复合增速也有所放缓。
  • 主要市场的Prime Day提前至二季度，加上轻微汇率逆风，解释了部分放缓。管理层预计四季度广告收入增速回升至接近20%，尽管同比基数仍有压力。
  • Bernstein同时关注，广告这一重要利润来源是否正趋于成熟，以及AI改变消费者发现商品的方式是否影响了增速；促销时点之外的影响仍是该行提出的问题。

零售增长放缓为何没有明显拖累利润率？

  • 三季度零售收入同比增长12%，略低于预期。管理层表示，剔除Prime Day移期影响，增速会高约4个百分点；把二、三季度合并看，两年累计增速大体符合预期。
  • 亚马逊整体营业利润率约为14%；北美和国际业务营业利润率分别大致维持在8%和4%。Bernstein认为，尽管促销移期使广告增速放缓，服务成本进一步下降仍支撑了零售利润率。
  • 不过，物料成本上涨、供应链成本环境趋紧、折旧增加和持续的AI基础设施投入，都可能对利润率形成更大压力。

四季度指引透露了什么？

  • 公司预计四季度收入为2400亿至2470亿美元，同比增长12%至16%，整体符合预期，其中包含约0.6个百分点的汇率逆风。
  • 营业利润指引为285亿至335亿美元，中点较财报发布前市场共识低约6.6%。Bernstein认为，这体现出管理层对投资和支出节奏保持一定保守态度，也引出云和广告增长能在多大程度上转化为利润的问题。
  • 公司2026年资本开支仍预计约为2200亿美元。投资者的关注点已转向2027年基础设施建设、产能扩张和AI需求，以及更高支出对融资来源和资本配置的影响。
  • Bernstein维持跑赢大盘评级和320美元目标价。