Azure的增长超出多少？

  • 2027财年第一季度，Azure收入按固定汇率同比增长48%，比美银预期高约3个百分点；微软给出的第二季度增长指引为49%—50%，高于市场预期的45%。
  • 公司当季总收入为923亿美元，按固定汇率同比增长19%，高于市场预期的17%；营业利润率为49.7%，比预期高约1.4个百分点，得益于收入加速、云效率改善和有选择的费用支出。

产能延迟，为什么增长指引仍强？

  • 部分第三方供应商交付延迟，使部分新增产能推迟到2027财年下半年。微软通过提升GPU和CPU效率，让现有基础设施产生更多收入：服务器从到货到上线的时间环比缩短20%，可用CPU也更快分配给排队中的流量。
  • 管理层仍预计，到2027财年末产能规模将达到2025财年末的两倍；但由于供应约束持续、同比基数抬高，预计下半年Azure增速放缓。效率提升的同比推动会随基数变化减弱，新模型带来的定价收益也会随着价格下降而减弱。

AI收入除了云算力，还有哪些来源？

  • Copilot当季收入环比增长，日活用户环比增加近50%，拥有超过5万个席位的客户数同比增至8倍以上；主动消耗Copilot额度的客户数环比增加超过75%。美银认为，更大规模部署和按使用量计费可提高每用户收入。
  • 平台端的Foundry收入同比增长超过两倍，客户超过12万家，其中开源模型收入同比增至10倍。微软因此同时从应用和模型平台的使用中获取收入。

增长加快，对利润和现金流有什么代价？

  • 首季运营费用同比增长6%，低于收入19%的增幅；但随着Azure占比提高，云业务毛利率同比降至66%。设备与消费者业务收入同比下降3%至155亿美元，其中Windows OEM及设备收入下降22%。
  • 首季经营现金流同比增长29%至580亿美元，自由现金流为186亿美元。美银预计，随着延迟产能交付及零部件涨价，2027财年下半年资本开支约1250亿美元，高于上半年的约960亿美元；全年约2220亿美元，同比增长53%。
  • 美银预计2027财年自由现金流为371亿美元，较2026财年的670亿美元下降44.6%，但管理层仍预计全年自由现金流为正。美银将2027财年每股收益预测从19.70美元上调至20.02美元，维持买入评级，目标价由600美元升至630美元。