为什么韩元和新台币更容易受科技股下跌冲击？

  • 截至2026年10月底，韩国外资持有股票约1.43万亿美元，相当于外汇储备的3.4倍；台湾约2.3万亿美元，相当于外储的3.8倍。若科技股走弱引发外资减持，资金流出可能对两种货币形成压力。
  • 外资持股占市场总市值的比例仍高，但已从近期高点回落：韩国从2026年6月的39.1%降至10月的37.1%，台湾从4—5月的47.5%降至10月的46.4%。因此，脆弱性更多来自仍然庞大的持股基数，而非持股比例持续创新高。

企业囤积美元会怎样放大资金流压力？

  • 野村把出口商减少美元汇回、进口商增加美元需求纳入风险情景：前者减少外汇供给，后者增加美元需求。按参考中国2022年5月至2023年底的假设调整后，韩国基本收支盈余由报告值288亿美元降至87亿美元。
  • 这不是已发生的资金流变化，而是用来估算缓冲能力的情景。若企业美元囤积与外资撤出同时出现，出口贸易带来的外汇流入减少，会让股权资金外流更难由基本收支盈余抵消。

历史外流情景下，外储可能承受多大压力？

  • 较极端的模拟按全球金融危机和美国缩减购债冲击期间的平均外资股权负债降幅推算，台湾、韩国净流出分别相当于外储的13.5%和7.8%。较温和情景采用缩减购债冲击降幅与全球金融危机降幅的四分之一的平均值，台湾、印尼、韩国对应比例为6.3%、4.6%和2.0%。
  • 结果并非只由外资持股规模决定：温和情景中，印尼的外储冲击比例高于韩国，反映各地调整后的基本收支和外储规模也会影响承压程度。

野村的欧元兑韩元交易押注什么，又受什么因素制约？

  • 野村建立3/5的战术欧元兑韩元多头仓位，目标位1580，预计两个月内约有4%的空间。若科技股反弹带动韩国综合股价指数走高，或韩国外资股权流出放缓，韩元可能走强，都会对这一交易构成压力。
  • 即使科技股承压，韩元相对欧元的表现也可能受到韩国央行外汇累积、居民买入美股和机构海外配置的影响：韩国央行截至10月的过去三个月平均每月累积外汇约60亿美元；韩国散户10月流向美股的资金为69亿美元。野村还把国民年金提高海外配置及韩国对美投资计划列为可能限制韩元显著跑赢的因素。