第三、四季度的预期差有多大？

  • Evercore ISI预计恩智浦2026年第三季度收入为37.97亿美元，高于市场共识的37.64亿美元，也高于公司指引中点37.5亿美元；预计每股收益为4.21美元，高于市场共识的4.12美元。
  • 该行预计第四季度收入39.07亿美元，较其第三季度预测环比增长约3%，高于市场共识的38.64亿美元；每股收益预计为4.49美元，高于共识的4.35美元。
  • 订单为增长提供支撑：管理层称各终端市场订单出货比均高于1，分销库存维持在11周目标水平。Evercore认为，这有助于实现公司2026年下半年产能利用率达到85%左右的目标，并推动毛利率改善。

汽车和工业业务如何支撑增长？

  • 汽车是第四季度的主要增量来源。Evercore预计该业务收入环比增长5%，受软件定义汽车、雷达、电动化及连接产品的单车含量提升支撑。
  • 2026年第二季度，恩智浦汽车收入剔除MEMS后同比增长17%，其中软件定义汽车、雷达、电动化和连接产品增长22%。中国新能源汽车占比提升，也为芯片用量增长提供支撑；不过，该行指出中国第三季度汽车总产量同比下降8%。
  • 工业及物联网业务受新处理器放量和更广泛的工业复苏支撑，但该行仍预计第四季度收入环比下降1%。截至第二季度，工业及物联网收入比此前峰值高6%，汽车收入高2%；通信及其他、移动业务则分别低于各自峰值22%和28%。

强订单背后有哪些周期约束？

  • Evercore对80个供应链渠道的调查显示，出货和涨价趋势支持第三、四季度强于季节性的环比增长。但许多芯片交期超过40周，重复下单更普遍，对恩智浦的客户反馈也有分歧。
  • 按该行经价格通胀调整的模型，恩智浦收入从2026年第二季度低于趋势线4%，转为第三季度预计高于趋势线3%、第四季度高于5%；收入同比增速预计在第三季度接近20%的峰值。
  • 历史指引也构成门槛：过去10次第四季度收入指引的环比均值为下降1%、中位数为持平，而2026年第四季度的五年季节性基准为增长1%。市场目前预计2027年第一季度收入环比下降3%，小于十年季节性降幅5%。

低预期如何影响机构的投资判断？

  • 财报前的持仓和股价表现偏弱：截至报告所述时点，恩智浦近三个月下跌15%，同期标普500指数上涨3%。在该行调查中，低配模拟芯片及微控制器的受访者占53%，7月时为11%；仅5%的受访者将恩智浦选为首选模拟芯片多头标的。
  • 恩智浦未来12个月市盈率为13倍，低于同业中位数21倍，也比自身十年中位数低16%。Evercore认为低估值和谨慎情绪改善了财报前的风险回报，给予跑赢大盘评级和320美元目标价；目标价基于其2027年每股收益预测19.53美元的18倍，再折现一年。