三季度的业绩超预期来自哪里？

  • 摩根大通统计的国有银行三季度收入、拨备前营业利润和净利润分别同比增长约9%、16%和9%；收入与该行预期基本持平，后两项分别高出3%和4%。
  • 平均净息差环比下降1个基点、同比上升2个基点，资产同比增长8%，共同支撑净利息收入同比增长约10%。建设银行净利息收入增长13%，邮储银行仅增长2%。
  • 农业银行收入和净利润增速居首；邮储银行两项增速均居末位。中国银行净利润增速落后于其他国有四大行。

非利息收入的增长质量如何？

  • 各家银行手续费收入均同比下降，建设银行降幅最大，约为18%；高基数及银保、财富相关手续费增长疲弱是部分原因。邮储银行降幅约1%，得益于财富业务敞口较低和渗透率提升。
  • 国有银行非手续费收入平均同比增长37%，建设银行增长96%，部分受低基数影响。五大行确认所持长鑫科技股权的公允价值收益，也推动了这一增长。
  • 中国银行是唯一非手续费收入下降的国有银行，同比下降14%；其长鑫科技持股较少，海外债券收益率上升也给中银人寿带来按市值计价的损失。不过，保险费用下降使其营业支出同比减少12%，减轻了对拨备前营业利润的净影响。

邮储银行为何落后，资产质量又出现什么变化？

  • 邮储银行三季度净息差环比下降6个基点，降幅为国有银行之首；摩根大通认为其净利息收入压力可能延续。该行三季度净利润同比增长4.5%，低于国有银行平均的8.6%。
  • 国有银行平均不良贷款率环比下降1个基点，但邮储银行关注类贷款占比环比上升15个基点，拨备覆盖率下降约10个百分点至205%。其他国有银行未在季报中披露关注类贷款占比。
  • 板块平均拨备覆盖率环比下降4.8个百分点至223%；中国银行和交通银行表示，零售资产质量仍承压。

四季度有韧性，为何2027年判断更复杂？

  • 摩根大通预计2026年四季度盈利仍有韧性；农业银行和工商银行预计各自净息差在2026年内大致稳定，邮储银行则对息差明显恢复持谨慎态度。
  • 工商银行提示2027年收入增长可能面临阻力，摩根大通认为这一提示对其他国有银行也有参考意义；若资金流向逆转，板块可能面临获利回吐。
  • 摩根大通预计中国银行海外业务的持续强势将支撑其2027年增长动能优于同业。在12个月排序中，该行依次偏好工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行和邮储银行。