石油消费下滑有多广？

  • 2026年8月，韩国和中国台湾的石油消费分别同比下降13%和16%；日本石油消费已连续七个月同比下降。与此同时，样本内所有经济体在一、二季度都实现了增长。
  • 欧洲也出现类似变化：从战争开始至8月，法国汽柴油需求同比下降7%，德国汽车燃料消费下降6%，意大利石油总需求下降3%。法国和德国8月的汽车燃料消费均同比下降8%。
  • 各国统计口径并不相同：有的覆盖石油总消费，有的只统计汽车燃料销售。摩根大通按国家和产品建立自己的需求模型，再用官方数据交叉检验；该行认为，官方数据确认了主要消费经济体广泛、持续的需求收缩。

为什么经济增长没有带动更多用油？

  • 摩根大通经济学家估计，2026年二、三季度全球经济增速接近3%，高于该行估计的2.3%潜在增速。韩国和中国台湾的增长受益于人工智能及半导体投资，美国增长也得到消费和数据中心等科技资本开支支持。
  • 这些增长来源需要能源，却未必需要更多石油：半导体制造、数据中心和先进制造更依赖电力，数字服务也能在用油增长有限的情况下创造产出。家庭支出中，服务所占比重也在上升。
  • 用电数据与这一解释相呼应：战争开始以来，公布相关统计的国家电力需求上升2%，石油消费却下降5%。不过，增长结构变化仍不足以完全解释石油需求下降的速度和幅度。

能源冲击消退后，需求会反弹多少？

  • 高油价、供应中断以及对原油和成品油可得性的担忧，促使消费者节约燃料、减少消费或寻找替代品。摩根大通倾向于认为，随着价格和供应恢复正常，部分需求会反弹，这与历史上重大经济冲击后的恢复模式一致。
  • 反弹幅度取决于调整是否持久。过去需求常常回升至接近原有水平，但此后的增长轨迹更平缓；如果此次冲击加快了电气化、效率提升和低用油经济活动的转型，复苏可能明显弱于GDP与石油消费的历史关系所暗示的程度。
  • 该行供需模型预计，全球石油需求将从2026年的日均1.027亿桶升至2027年的1.073亿桶；同期供应从日均1.013亿桶升至1.108亿桶。按模型所列平衡项，市场将从2026年日均去库存140万桶转为2027年日均累库360万桶。